速览 Hegic V8888 新特点：风险分级、取消质押限制等

撰文：Karen本周，链上期权协议 Hegic 在时隔 10 个月后推出了又一个大版本更新——V8888。自前一版本 V888 发布以来，Hegic 协议的总成交量到近 5 亿美元，最高单日交易量超 2200 万美元，远超其他同类期权协议。而 V8888 版本在交易成本、用户体验、资本效率、风险分层等方面都进行了优化，有望进一步巩固 Hegic 在链上期权赛道中的优势地位。Hegic 是一个链上点对池（peer-to-pool）期权交易协议，支持交易 ETH 和 WBTC 美式期权，也就是说，流动性提供者充当期权卖方，并从期权购买者一方赚取权利金，与此同时，用户在购买期权时还需要向 HEGIC 代币质押方来支付结算费用，结算费用固定为期权规模的 1%。Hegic 使用 Chainlink 预言机来确定标的资产的市场价格，然后再根据包括行权期、行权价、标的资产价格以及隐含波动率因素在内的定价公式为期权进行定价，不过，目前隐含波动率 (IV) 是手动从 Skew 抓取，之后将在 Chainlink 的隐含波动率预言机可用时实现自动化。经链闻测试以及根据 Hegic 官方提供的信息，Hegic 新版本主要推出了零平台交易费、通过自动对冲为低风险期权卖方用户保障收益、自动执行实值期权以及有竞争力的权利金等升级。Hegic 的低交易成本可以从零平台佣金、权利金以及免 Gas 交易三个方面来讲。对于期权购买者，仅需支付权利金（USDC）给提供流动性的期权卖方，而 Hegic 不收取佣金。另外，不同于 V888 版中期权购买者需要另外支付结算费用（期权规模的 1%）给代币持有者，新版本将结算费用一并计算到了权利金上。而关于 100% 免 Gas 交易，Hegic 官方称会通过 Gas Station Network 来减免用户在期权购买和行权时支付的所有 Gas 费用（交易费用），初期 100% 免 Gas 交易仅适用于期权规模达 10 ETH 或 1 WBTC 以上的交易，而在新版本总共交易 1 万份期权后，免 Gas 交易适用规模会降低至 5 ETH 或 0.5 WBTC。不过在测试过后发现，目前所有交易均需要支付 Gas 费，暂不清楚官方所说的 Gas 交易减免方式。Hegic 还在其新版本启动时发放了一项福利，此前使用过 Aave、Bancor、Compound、MakerDAO、SushiSwap、Synthetix、Uniswap 和 yearn.finance 产品的用户可在 8 月份免费一次交易规模为 0.8888 ETH、行权期为 1 日的期权，交易过后可私信 Hegic 官方推特获得权利金和 Gas 费退款。另外，Hegic 提供相对有竞争力的权利金价格，官方表示，「新版本会通过调整隐含波动率参数将权利金设定为低于中心化交易平台的价格，并且总会低于 Deribit。」Hegic 在灵活性和简洁性等用户体验方面也作了大量优化，最为明显的是，对于期权买方而言，不管是 WBTC 还是 ETH 期权，均由 USDC 支付权利金，而期权卖方卖出看跌期权均由 USDC 提供流动性，卖出看涨期权需要以标的资产提供流动性。而在旧版本中，以 ETH 期权为例，流动性提供者在卖出看涨期权时需要提供 ETH 作为流动性，卖出看跌期权时提供 DAI 作为流动性，对应的，看涨期权和看跌期权的买方需分别用 ETH 和 DAI 支付权利金。除此之外，与 Opyn 等期权不同，在 Hegic 上交易的期权均为美式期权，这意味着期权购买者可以选择在到期前行权，也可以在到期前的三十分钟由 Hegic 自动帮助行权（为实值期权的情况下）。此外，新版本将最长合约期限从 28 天延长至 90 天，还在交易页面增加了一个预估收益的滑动条，在关于费用计算、收支平衡价格等的可视化页面方面也进行了大幅优化。值得一提的是，Hegic 在新版本中预设了行权价（Strike Price），虽然说简化了创建期权的流程，但这样一来，用户也无法自定义创建任意行权价的期权。与多数期权协议类似，Hegic 中用户购买的期权会代币化为支持转账的 ERC-721 标准代币，也因此，Hegic 准备之后为到期前的期权推出交易服务，届时购买期权的用户还能出售其合约并获得期权的时间价值。从提供流动性的期权卖方角度来看，如上所述，卖出看跌期权均由 USDC 提供流动性，卖出看涨期权需要以标的资产提供流动性。Hegic 新版本为期权流动性提供者首创了自动对冲功能，类似于风险分级，为喜欢低风险的用户提供本金+20% 的权利金的无损保障，也就是说，用户在勾选自动对冲后，始终能够撤回其全部流动性外加 20% 的净权利金分配。还有一点需要注意的是，选择自动对冲的流动性提供者需要锁定其流动性 60 天，其余流动性提供者为 30 天。Hegic 还表示，新版本会将抵押率设置在 30% 至 100% 范围内，链上数据显示，在过去 10 个月中，Hegic 上行使的所有实值期权（ITM）中，只有不到 1% 需要锁定在期权中的初始抵押品的 50% 以上。Hegic V8888 的抵押率将在发布时设置为 50%，这可能会使 LP 随着交易期权的翻倍，获得两倍以上的权利金。Hegic 的运行模式中有一项是期权购买者需要额外支付其期权规模的 1% 给质押大量代币的持有者，而新版本也为普通用户提供了赚取结算费用的机会。在 Hegic 旧版中，期权购买者支付的结算费用（期权规模的 1%，以 ETH 或 WBTC 计价）会全部分配给 HEGIC 代币质押单位（Staking Lot），一个质押单位需要质押 88.8 万枚 HEGIC，按当前价格 0.2 美元计算，价值超 17.7 万美元，无疑，由于门槛过高这在很大程度上限制了用户参与质押的欲望。而新版本放低了对代币质押单位的要求，分成了 Microlots 和 Staking Lot 两种类型，其中，Microlots 对质押数量没有限制，不过只能分得总质押奖励的 20%。另外，用户还可在 WETH、WBTC 和 USDC 中自行选择奖励方式。截至撰稿时，Microlots 中质押了超 530 万枚 HEGIC 代币，而目前 Staking lots 的数量为 93 个，即 8258.4 万枚代币。综上，Hegic 新版本相对于其旧版本来说，在交易成本、用户体验、风险对冲以及资本效率等方面得到了大幅提升，为想要赚取期权交易结算费用的代币持有者也放开了原来 88.8 万枚代币的限制，对其产品交易和代币经济也起到了关键驱动作用。与其他多数期权协议或中心化期权产品相比，也在美式期权、通过自动对冲实现风险分层并为低风险期权卖方保障 20% 的收益、期权代币化（后续开放交易）、期权价格等方面存在一定优势。不过新版本中无法自定义创建任意行权价、交易过程存在滑点以及期权定价中隐含波动率需要通过手动抓取等问题也值得深思，与此同时，也亟需探索扩容方案。