押注BTC，MicroStrategy究竟赚了多少钱？

北京时间今天凌晨，美股科技公司 MicroStrategy（NASDAQ: MSTR）发布 2021 年第二季度财务业绩报告。数据显示，二季度总收入为 1.254 亿美元，与去年同期相比增长 13.4%；二季度的毛利润为 1.023 亿美元，毛利润率为 81.6%，去年同期毛利润率为 78.3%；二季度净亏损为 2.993 亿美元，摊薄后每股 30.71 美元。财报发布后，MicroStrategy 股价在盘后交易中下跌 2.2% 至 611.48 美元。对于加密市场而言，更关心 MicroStrategy 的数字资产业务表现。不断加仓 BTC，MicroStrategy 究竟是赚是赔？MicroStrategy 与特斯拉，谁的加密业务更成功？财报显示，截至 2021 年 6 月 30 日，MicroStrategy 累计持有 105085 个 BTC，账面价值 20.51 美元，每枚比特币的平均账面价值约为 19518 美元。按照持币数量计算，MicroStrategy 可以位列 BTC 富豪榜前五。（MicroStrategy财务报表）根据一季度财报，MicroStrategy 截至 3 月 31 日仅持有 91326 个 BTC；二季度财报显示MicroStrategy 增持了 13759 个 BTC。具体而言，这些增持是分四批次购买完成：4 月 5 日购买 253 个 BTC；5 月 13 日、18 日，两次共计购买 500 个 BTC；6 月 21 日购入 13005 多个 BTC。值得注意的是，目前 MicroStrategy 子公司 MacroStrategy LLC 持有大约 92079 个比特币。这也意味着最后一次增持的 13005 个并为纳入其托管账户，财报中并未透露其具体管理单位。由于二季度 BTC 价格下跌，因此财务报表中也对 BTC 资产进行减值处理。（注：根据美国会计规则，当数字资产公允价值（即市场价值）低于账面价值（即投资成本），将要求企业确认减值损失。）数据显示，第二季度，MicroStrategy 的数字资产（BTC）减值损失为 4.248 亿美元，自购买以来累计减值损失达到 6.896 亿美元。根据周二特斯拉的报告，其比特币二季度资产减值仅为 2300 万美元。与之相比，MicroStrategy 的这项投资似乎表现欠佳。不过，如果从更长远的周期来看，MicroStrategy 的加密战绩却远超特斯拉。根据Odaily星球日报统计，从 2020 年 8 月首次购买 BTC 至今，MicroStrategy 累计投入 27.4 亿美元，平均每枚比特币的平均成本约为 26077 美元；按照目前 BTC 市价 4 万美元计算，MicroStrategy 收益率为 53.4%，累计获益 14.63 亿美元。而特斯拉平均持仓成本为 29306 美元，累计收益只有 5.86 亿美元（包括已经变现的 1.01 亿美元）。如下所示：需要注意的是，MicroStrategy 自始至终购买 BTC 都是通过发行债券筹集资金。就拿 6 月这次的加仓来说，MicroStrategy 便是发行了本金总额为 5 亿美元、年利率为 6.125% 2028 年到期的垃圾债券。该债券第一期到期日为 2022 年 6 月 15 日，此后每半年支付一次。从 MicroStrategy 的收益情况来看，如果 BTC 价格能够稳定在目前的水准，后续承兑将不会有违约风险。（注：垃圾债又称为高风险债，投资利息高，一般较国债高 4 个百分点、风险大，对投资人本金保障较弱，主要由评信级别在标准普尔公司 BB 级或穆迪公司 BA 级以下的公司发行的债券。标普全球评级公司曾将 MicroStrategy(MSTR.US) 的发行人信用评级定为 CCC+，因此其属于垃圾债券范畴。）“我们在市场上的成功，主要归因于我们所做的投资和 MicroStrategy 平台受到广泛采用。我们对数字资产战略（购入和持有比特币）的实施结果感到满意。展望未来，我们打算继续为我们的数字资产战略投入更多的资金。”MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 表示。尽管过去两月近期，BTC 价格曾一度腰斩，但 Michael Saylor 依然对 BTC 充满信仰。“公司与比特币相关的策略是「长期的」，与比特币有关的债务也将是长期性的，（我们）不担心比特币的短期波动。”并且，Michael Saylor 也身体力行地传递加密理念，对传统金融市场「奶」比特币，经典语录如下：……当然，这种信仰并不是停留在口头上，Michael Saylor 自己也积极购买 BTC。2020 年 10 月 28 日，Michael Saylor 曾对外宣布他拥有 17732 个比特币。今年 5 月，Michael Saylor 发布 Twitter 表示，其控制的实体累计收购了 11.1 万枚比特币，而且没有出售一聪（satoshi）。这个总数包括当时 MicroStrategy 的 92079 枚 BTC，也包括 Saylor 的个人比特币储备。颇为有趣的事，有研究发现，Michael Saylor 与特斯拉创始人埃隆·马斯克对加密市场价格的影响是相反的。根据一个情绪研究报告，马斯克发布比特币推文后，比特币价格在 24 小时内平均下跌了 1.6%，不过比特币相关推文数量激增 44.4%。而 Saylor 发布关注比特币的推文后的 24 小时内，比特币价格上涨了 4.4%，投资情绪下跌了 0.8%，推文数量上涨了 4.1%。从去年开始，包括 MicroStrategy、特斯拉在内的诸多上市公司开始关注并投资比特币。Microstrategy （NASDAQ：MSTR）也是这轮「机构牛」中表现最为突出的上市企业之一：购买 BTC 最多。然而，行动派永远是少数，多数上市公司依然保持观望。即便在 BTC 暴跌之际，上市公司们依然无动于衷。他们的首席财务官似乎也明白，要在资产负债表上持有比特币非常棘手，因而选择规避。Gartner 在 2 月发布的一项调查发现，只有 5% 的企业高管打算在今年将比特币作为企业资产进行投资，大多数公司对比特币的热情并不像 Microstrategy 或者特斯拉那样高涨。“84% 的受访者表示，比特币的波动性带来了金融风险。”Gartner 金融业务研究主管 Alexander Bant 说，”要缓和像过去 5 年加密货币出现的那种价格波动，这是极其困难的。”加密货币的波动，可能造成资产负债表发生大规模减值损失。看起来这像是一个无解的难题，但真的没有办法了吗？第一种方法是，创建一个子公司来持有比特币，将母公司与资产波动隔离开来，这正是 MicroStrategy 公司正在实践的方案。第二种方法是，购买持币公司股票，间接持有 BTC，Capital Group 就是其中的代表。（注：Capital Group 管理着 2.38 万亿美元资产规模。）根据 SEC 文件，Capital Group 旗下部门在今年二季度购买了 MicroStrategy 公司 12% 的股份，此举使得其成为 MicroStrategy 第二大股东，仅次于全球最大的主权财富基金贝莱德，后者持有 14.56% 的股份。当然，截止到目前，全球直接持有比特币的上市公司也有 22 家。未来，也许随着 BTC 走向成熟，越来越多的公司会加入这一阵营。