从 Aave 到 Yearn：一文梳理 DeFi 中的「蓝筹股」

在传统的股票市场中，“蓝筹股”是指家喻户晓的股票，它们的财务状况良好，长期回报稳定，即便是在低迷时期也是如此。这个标签远非技术性的，更像是金融界的主观认可印章：这些公司会长期存在，你投资它们不会出错–不妨想想亚马逊 (Amazon)、苹果(Apple)、耐克 (Nike) 和沃伦•巴菲特 (Warren Buffett) 的伯克希尔哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway)。在新兴且快速发展的 DeFi (去中心化金融) 领域，Decrypt 确定了8个项目，目前这些项目已经在社区中取得了接近蓝筹的地位。我们选择的标准包括声誉、未遭遇黑客攻击、价格表现、持续的协议更新和新功能。DeFi 还是个新的领域，如果要给 DeFi 的任何项目冠上“蓝筹股”的称号，可能会让人觉得很疯狂。但根据 DappRadar 的数据，投资者们已经在 DeFi 协议中共计锁定了超过 650 亿美元。不过，并不是每个 DeFi 项目都是势均力敌的。但尽管如此，在 DeFi 行业的崛起时期，黑客攻击、漏洞和骗局依然会不时发生，从而将其他协议与蓝筹股区分开来。DeFi 投资者应该谨慎行事，就像投资任何新的和不稳定的资产一样，只投资你能承受损失的资产。如果不经历至少几次黑客攻击、崩溃和恐慌，构建金融的未来是不可能的。当然，这些 DeFi 项目尚未像微软或苹果那样建立起一个成熟品牌，但每个项目都赢得了 DeFi 投资者群体的一定程度的信任。在加密领域，这是举足轻重的。Aave (在芬兰语中是「鬼魂」的意思) 前身是 ETHLend，允许用户 (存款人) 通过向借款人发放贷款来赚取闲置代币的利息。与大银行的替代方案不同，这种借贷活动在以太坊区块链上是完全透明的。多年来，Aave 一直致力于这一愿景，不断添加新功能，甚至还获得了英国的支付许可。上图，截止2021年6月28日，Aave 的锁仓总价值超过 104 亿美元。图源：DeFi Pulse通过 Aave 平台，你可以存入 20 多种不同的资产中获得可变利率。存款利率的变化取决于市场对特定资产的借款需求。例如，如果大量投资者想要借入(borrow) 稳定币 DAI，那么该协议就会通过具有吸引力的利率激励放款人 (lenders) 将自己的 DAI 借出去。但 Aave 上的借款就有点不同了，因为借款利率既是可变的又是稳定的，允许借款人自由切换固定利率和浮动利率两种模式，以使他们可以获得最佳的贷款利率。撰文时，用户在 Aave 上借入 DAI 的稳定利率是 11.78%，可变利率是 3.57%，其中稳定利率在更长一段时间内保持不变。不管你喜不喜欢，资产借贷是 DeFi 领域的一个关键市场。例如，你可能看好 ETH，但不想卖出自己的 ETH，与此同时，你可能还想投资另一个项目，或者只是希望用加密美元或欧元 (即稳定币) 来支付账单，那么就可以将 ETH (抵押品) 存入协议并借出稳定币资产。不过，这样的贷款是有风险的。如果你用于借款的抵押品的价值下降，协议可以开始出售这一基础资产 (即所谓的清算)，以弥补你的抵押品价值下降。这个清算阈值对于 Aave 上的每种资产都是不同的。每种资产的风险参数可以在此链接查看：https://docs.aave.com/risk/asset-risk/risk-parametersUniswap 成立于2018年，是 DeFi 中领先的去中心化交易所 (DEX)，截至发文时拥有超过 64.7% 的 DEX 市场份额 (它在这方面最接近的竞争对手是 Sushiswap，后者从Uniswap分叉而来)。尽管去中心化交易所越来越多，但 Uniswap 仍然已经维持了一段时间的主导地位。这一点，以及其治理代币 UNI 的出色表现，为该项目赢得了蓝筹地位。上图：截止2021年6月28日各大 DEX 基于其交易量的市场份额。来源：Dune AnalyticsUNI 代币是在 2020 年 9 月通过一次追溯空投的形式分发的。在空投之前使用过 Uniswap 的人均可获得 400 UNI，当时价值约 1400 美元。该协议的创建者 Hayden Adams 将其作为一种方式来感谢社区在早期对该交易所的支持。你可以在 Uniswap 上兑换任何基于以太坊的代币，如果某种代币不在 Uniswap 中上架，只需简单地复制和粘贴该代币的智能合约地址就可以添加该代币。你还可以通过将闲置在你钱包中的资产存入该协议中 (也即提供流动性) 来赚钱。对于 Uniswap V2，所有交易都要收取 0.3% 的固定费用。这意味着那些把他们的币存入该交易所的人 (也即流动性提供者)，他们就能按比例获得 0.3% 的收益。因此，交易量最大的交易对 (流动性池) 也会产生最多的费用收益。你存入其中的资产越多，你获取的收益就越多。今年5月份在 Uniswap 上线的最新版本 V3 上，这种收益更加细分：Uniswap V3 为流动性提供者 (LPs) 提供三个不同的费率选择：0.05%、0.30% 和 1.00%，这样他们就可以为波动性较小的资产 (比如稳定币) 设置更低的费率，为波动性较大的资产设置更高的费率。也即是说，LPs 将可以通过为波动性较大的资产做市赚取更多费用。V3 的流动性提供者 (LPs) 还可以指定一个特定的价格区间便提供流动性 (即所谓的「集中流动性」)，这意味着其存入的资产只有在某个特定的价格区间内才会被用于进行交易，他们才能赚取费用。SushiSwap 于 2020 年 8 月面世，是一款 Uniswap 与收益耕作 (yield farming) 相结合的 DeFi 应用。如今，你能在其他超级应用 (如 Aave 或 Compound) 上完成的大多数事情，都可以在 Sushiswap 上实现：它是一个去中心化交易所 (DEX)，也是一个借贷市场，同时也是一个迷你的 dApps (去中心化应用) 网络。你可以质押 (stake) 其治理代币 SUSHI 并参与该平台的升级投票；Sushiswap 还有一个称为 Onsen 的收益耕作项目。SushiSwap 紧跟去年以来的“DeFi 盛夏”潮流，用食物 (寿司) 来命名复杂的金融协议。它是由一个匿名开发团队创建的，由“Chef Nomi”领导，并由一个名为 0xMaxi 的社区经理管理。人们对他们知之甚少，除了知道 0xMaxi 是一个非常聪明的年轻人，带着法语口音。上图：截止2021年6月28日，Sushiswap 协议的锁仓总价值超过25亿美元。图源：DeFi Pulse这个项目最初由 Chef Nomi 发起的，但他去年夏天从协议库中取出了几百万美元跑路。几经周折，他又回到了该平台上，退还了所有的钱，但很快就被赶出了开发团队。0xMaki 成为这个去中心化协议事实上的领导者，该协议从那时起就一直这样运行。SushiSwap 是第 9 大 DeFi 协议，其智能合约中锁仓的资产价值为 24.4 亿美元，其 SUSHI 治理代币在 2021 年增长了 108%，因为该协议吸引了越来越多的用户。Maker 之所以出名，是因为它铸造了 DeFi 市场上唯一成功的去中心化稳定币 DAI。与 Circle 的 USDC 或 Tether (USDT) 等中心化稳定币不同，DAI 的发行是由超额抵押的贷款支撑的。超额抵押贷款是指基础资产 (即抵押品) 的价值超过贷款价值的贷款。在 Maker 系统中，如果要铸造和借出 1 美元的 DAI，用户需要抵押价值 1.5 美元的 ETH (或其他抵押品)，这是因为 Maker 的抵押比率是 150%。如果抵押品的价值跌至 150% 以下 (比如最初价值 1.5 美元的 ETH 现在仅价值 1.4 美元)，协议将开始出售 (清算) 用户的抵押品以偿还其借出的 DAI，并收取额外费用作为惩罚。投机者最早的策略之一是使用 Maker 来对他们的 ETH 进行杠杆做多：在抵押 ETH 借出 DAI 之后，他们将借出的 DAI 用于购买更多的 ETH，以此类推。如今，Maker 系统中可以作为抵押品的资产类型大大增加，每种资产的抵押率也不尽相同。今年 4 月，Maker 和 Centrifuge 将业务扩展到加密货币以外，允许用户以实物房地产作为抵押来铸造和借出 DAI。此举让人们得以一窥传统金融和加密货币无缝融合的世界。Maker 最有价值的方面是 DAI。但一个担忧是 Circle 的 USDC 作为 DAI 的抵押品的比例不断上升。这是因为 Circle 对 USDC 的活动拥有最终的控制权，比如 2020 年，Circle 甚至将一个持有价值 100,000 美元 USDC 的以太坊地址列入了黑名单。由于当前有超过 55.5% 的 DAI 是由 USDC 抵押发行的，这意味着这部分的 DAI 是由一家中心化的公司 (即 Circle) 支撑的，因此许多 DeFi 纯粹主义者警告说，该协议可能会偏离其最初的去中心化目标。与高息储蓄账户一样，你可以通过 Compound 赚取各种代币产生的利息。但该平台支持的代币的范围比 Aave 的稍微少一些 (目前 Compound 平台上只支持 11 种代币资产，而其竞争对手 Aave 支持 28 种代币资产)，而且 Compound 也缺少了一些 Aave 在过去几年里建立起来的独特功能。Compound 于 2020 年 6 月开启了大规模的收益耕作 (当时被称为“流动性挖矿”)。从技术上来说，流动性挖矿最早是由一个称为 IDEX 的去中心化交易所开创的，但这是一个小得多的实验。2020 年 5 月 27 日，Compound 宣布推出其 COMP 代币，在 Compound 的 007 提案通过后，COMP 代币于 2020 年 6 月 15 日开始发放。如果那个时候你在 Compound 平台上借贷，你就可以获得 COMP 代币作为奖励。例如，你可以将 DAI 存入 Compound 的市场来赚取 2% 的利息收益，而在这场收益耕作计划推出之后，你除了可以获取这 2% 的利息收益之外，还会根据你对特定市场的贡献成比例地获得 COMP 代币。其理论是，该收益耕作将激励新用户参与并获得 COMP 治理代币，有效地实现了协议控制的去中心化。这是因为持有 COMP 代币的用户也有资格对更改 Compound 协议或添加新资产等进行投票。Compound 协议在锁仓总价值 (TVL) 方面仍然是前五的 DeFi 协议。TVL 是衡量一个特定 DeFi 项目在其智能合约中“锁定”了多少资金的通用指标。至于未来的发展，Compound Labs 目前正在构建 Gateway，这是 Compound 的一个跨链版本，允许用户借入任何其他链上的任何资产。上图：截止2021年6月28日，Compound 协议的锁仓总价值超过 66 亿美元。图源：DeFi Pulse对于外行来说，你可以把 Curve 理解为一个去中心化的交易所，旨在提供预期价格稳定的资产之间的低滑点交易，这些资产包括诸如 USDC 或者 USDT 等稳定币，也包括其他锚定同一种资产的币，比如锚定 BTC 的 WBTC 和 renBTC，锚定 ETH 的 steth、seth 等等。同样重要的是要知道，尽管这些锚定币的目标是保持相同的价值，但实际情况并非总是如此。不过，这些锚定币资产之间的价格差异通常很小，以美分衡量。尽管如此，许多投资者希望确保他们的资金能得到最好的回报。对于这类资产的大型持有者来说，情况尤其如此。这种收益会随着交易规模的增长而增加，Curve 在大多数情况下都是赢家。此外，Curve 的交易费用远低于 Uniswap。如上所述，Uniswap 收取交易员 0.3% 的费用，而 Curve 收取 0.04% 的费用。这种效率的提高对那些希望借出 (lend) 或借入 (borrow) 闲置资产的人也很重要。如前所述，资产的存款利率和借款利率根据资产的供需情况而波动。在 Compound 上存入 DAI 的收益可能为 3%，但在 Aave 上存入 USDC 的收益可能为 7%。因此，在寻求最高回报时，将前者换成后者是最有意义的。使用 Curve 意味着尽可能多地保留价值。与 Uniswap 一样，Curve 也允许用户通过提供流动性赚取利息以及 Curve 的治理代币 CRV。CRV 持有者可以使用此代币对 Curve 协议的各种升级或更改提出建议并进行投票。此外，最近 Curve 推出了 V2 版本，实现波动性资产之间的低滑点交易，比如目前已经上线的 tricrypto 池 (由 USDT、wBTC 和 WETH 组成)。Synthetix 允许用户 (通过超额质押 SNX 代币) 在以太坊区块链上创建传统资产 (如股票和商品) 的合成版本，或者创建其他加密货币 (比如 BTC、ETH 等) 的合成版本 。该平台称这些资产为“合成资产”(synths)。这些合成资产通过使用数据预言机 (特别是 Chainlink 的数据预言机) 来跟踪标的资产的价格。例如，随着黄金 (XAU) 价格的上涨，Synthetix 上的黄金合成资产 sXAU 的价格也随之上涨。同样，随着特斯拉股价 (TSLA) 下跌，特斯拉股票合成资产 sTSLA 也会下跌。上图：截止2021年6月28日，Synthetix 上市值排名前三的合成资产：sETH、sEUR 和 sUSD。Synthetix 还允许用户创建传统金融中可能不存在的独特类型的资产。例如，用户可以创造一种合成资产，其涨跌与某个国家的国内生产总值 (GDP) 一致；同样，也可以创建一个工具来跟踪顶级加密名人的受欢迎程度，其价格随着每个名人积累更多的粉丝数而上升。虽然这两个合作资产例子在发稿时都不存在，但 Synthetix 提供了一个创建此类资产的平台。要创建这类合成资产，本地代币 SNX 的持有者必须创建 Synthetix 改进提案(SIP)，并让 Synthetix 社区对该提案是否可以执行进行投票。与本文榜单上所有的 DeFi 蓝筹股一样，Synthetix 的本地代币 SNX 也是一种治理代币。但是，除了对 Synthetix 治理提案进行投票外，SNX 代币还在协议的稳定性和这些合成资产的健康方面发挥着基本作用。这是因为苹果股票、石油和全球货币的合成资产很难在 Synthetix 生态系统之外交易。比如，追踪石油价格的合成资产 sOIL 就没有在 Coinbase 交易所上架。虽然可以在 Uniswap 和 DEX 聚合器 1inch 上手动添加该合成资产的合约地址，但没有足够的流动性来有效地执行交易。而想要在 Synthetix 平台上交易这些合成资产，用户必须铸造 Synthetix 协议的本地稳定币 sUSD，而要铸造 sUSD，用户必须首先质押 (stake) 他们的 SNX 代币。这与 Maker 的 DAI 铸币过程类似。质押 SNX 确实带来了许多激励因素。质押了 SNX 代币的用户有资格赚取某种合成资产在整个 Synthetix 平台上在任意时间交易产生的交易费。发稿时，Synthetix 上的合成资产交易费为 0.3%。SNX 质押者还可以定期地获取一部分该协议的 SNX 增发奖励。你会注意到 SNX 代币今年的表现远远低于其他蓝筹股。一些可能的原因是 Synthetix 协议的复杂性和日益激烈的竞争 (例如，Solana 现在在其区块链上上架了代币化的股票)。尽管如此，Synthetix 仍然是 DeFi 领域中最初的 DeFi 协议之一，许多项目都从它中汲取灵感。Yearn Finance成立于2020年，是 DeFi 生息服务的聚合器，为用户提供最优惠的利率，而无需不断转移资金和增加 Gas 成本。这就相当于去 Bankrate (银行利率网) 查看哪家银行提供的储蓄账户利率最高，但你不必只选择一个账户，你只要把钱存入 Bankrate，该公司就会自动选择最高的利率，即便这些利率会变化。当然，最大的区别在于，与所有的 DeFi 一样，Yearn 是由任何有互联网连接的人都可以使用的代码组成的，而不是仅由中心化的银行或机构控制。而且 Yearn 的“机枪池” (Vaults) 在如何产生回报方面具有更大的灵活性，而不是简单地聚合利息。例如，如果你往 Yearn 的 WBTC 机枪池存入一些 WBTC (一种追踪 BTC 价格的 ERC-20代币)，那么该机枪池将执行各种操作 (策略)，从而为用户带来 0.57% 的当前回报。上图：Yearn 的 WBTC 机枪池会采取的一些策略让我们来分析上图中的其中一个策略：“MakerWBTCDAIDelegate”策略会将用户存入的 WBTC 存入Maker 去铸造 DAI，然后将这个新铸造的 DAI 重新存入另一个称为“DAI Vault”的机枪池中。这个 DAI 机枪池然后执行各种额外的操作 (见下图) 来赚取收益。一旦赚得收益，DAI 就被转换回最初存入的资产 WBTC。上图：Yearn 上的 DAI 机枪池采用的策略对于金融迷来说，Yearn 的机枪池与对冲基金的运作方式没有什么不同。用户投入资金，支付费用 (目前是 20% 的绩效费和2%的管理费)，然后赚取回报。然而，对冲基金以“黑盒子”而闻名。在 Etherscan 这样的网站上，Yearn 的机枪池是完全可见的。除了赚取回报之外，还有 Yearn 的本地代币 YFI。这种代币是通过收益耕作 (yield farming) 机制来分发的，总共只有 30,000 YFI。与其他任何 DeFi 蓝筹代币一样，YFI 也是一种治理代币，允许持有者对协议的各种事件进行投票。所有这些 YFI 代币分发都没有留给项目的创始人 Andre Cronje。然而，与其他蓝筹股不同，YFI 也是最昂贵的代币之一，截至发稿时 YFI 的价值略低于比特币。上图：YFI 代币的价格表现，其价格在过去的一年里从 800 美元飙升至最高 8 万美元。图源：CoinGecko以上是本文作者列出的 DeFi 「蓝筹股」，仅代表原作者观点，不构成任何投资意见或建议。你是否同意作者的观点呢？欢迎在评论区发表你的看法。