头等仓区块链研报：平行链拍卖前夕，全方位解析波卡DeFi明星Acala

原标题：【公开尽调】深度报告：Acala项目概要Acala核心愿景是成为Polkadot DeFi生态不可或缺的基础设施，其面向用户构建了完整的去中心化金融应用程序，面向开发者提供一系列开箱即用的DeFi组件，旨在打造一个完整的Polkadot DeFi生态链条。项目布局较广，愿景较大，需要有较强的团队和资金支撑。Acala由去中心化金融协议Laminar团队和Polkawallet团队联合发起，且背后有多家风投机构提供支持，资金充裕。从经济模型上看，ACA代币作为系统内的支付手段以及承担治理角色，代币模型设计合理。初始分配中拿出34%的代币作为参与多轮平行链竞拍奖励（Karura 插槽竞拍奖励将超过50%），分配权重较高，以期激励更多DOT持有人助力Acala赢得首轮竞拍。因Acala主网上线进程与Polkadot插槽拍卖密切相关，Acala团队对此次拍卖做出了较为充足的准备，社区对预热活动的反响也较为不错，赢得竞拍的可能性较大。从产品设计来看，Acala当前推出了稳定币系统、交易所等核心基础设施，参考以太坊生态内的MakerDAO、Uniswap等产品设计方案，业务逻辑已经在以太坊上得到验证，而且可利用Substrate的技术优势改善用户体验，对于Acala来说，减少了试错成本，开辟Polkadot生态内的跨链DeFi新市场。Acala当前所尝试搭建的DeFi版图较广，非常考验团队的运营能力，在Polkadot生态甚至以太坊生态内尚未找到已成型的项目作为竞品。而DeFi类产品的竞争核心在于吸引流动性，Polkadot生态当前处于极为早期阶段，格局未定，率先获得插槽使用权将在流动性以及资产增长上获得先发优势，不过，不足之处也在于此，Polkadot目前的链上表现尚不明晰，捕获流动性和用户的能力也尚未可知，Polkadot生态发展的不确定性会直接影响Acala的发展。
基本概况1.  项目简介Acala是基于Polkadot的首个去中心化金融联盟，旨在联合Polkadot生态系统创建开放式金融框架，为加密资产带来金融稳定性，流动性与可及性。目前，已推出了跨链多资产抵押的稳定币协议、释放质押资产流动性协议和去中心化交易所等核心基础设施模块，以及自行开发的兼容以太坊的智能合约模块，旨在提高Acala生态上的互操作性。而且Acala得到了Web3基金会官方资金支持，并获得Polychain、Pantera、ParaFi等在内的数家全球知名机构的投资。Acala主网上线进程与Polkadot上线进程保持一致，为更好地测试主网功能，Acala也推出了具有经济价值的实验先行网Karura，其底层代码与Acala主网一致，主网所有功能都会先在Karura上线，其相对Acala来说，节奏更加迅速，风格玩法会相对灵活。2. 基本信息
项目详解1. 团队Acala主要由去中心化金融协议Laminar团队和Polkawallet团队联合发起，当前官网所列成员14人。
2.  资金据官方披露，Acala Network曾进行过两轮融资，2020年3月27日进行种子轮融资，募集金额为150万美元，由Polychain领投，Hashkey、KR1等投资机构参投；2020年8月27日进行A轮融资，募集总额700万美元，由Pantera Capital领投，1confirmation、DCG、Arrington XRP Capital等跟投。两轮募资总金额为850万美元。Acala曾两次获得Web3基金会资助，分别为去中心化稳定币（于2020年6月完成资助里程碑）和EVM。目前参投Acala的机构达20个，其中不乏一些知名加密风投机构，阵容强大。以下是Acala参投机构一览表[2]：
图2-1
3.  技术方案Acala Network基于Substrate框架构建，将作为平行链接入Polkadot生态，平行链的运作方式是通过插槽接入Polkadot网络，具体方式如下图：图2-2[3]
链[4]Relay Chain（中继链）：负责平台安全性。Parachain（平行链）：拥有自己独立的状态和业务逻辑，共享中继链提供的安全性。
节点Validator（验证人）：负责中继链的出块，同时验证来自收集人的证明，与其他验证人进行共识投票。Collator（收集人）：为验证人收集平行链的交易和状态转移证明（collation），所以，平行链不再需要自己的共识机制。Fishermen（钓鱼人）：监控验证人和收集者，检查无效的候选收据，验证人或者收集人都可以作为钓鱼人。
网络目前Polkadot拥有三个不同的网络，Rococo测试网、Kusama实验先行网和Polkadot主网，每个网络都有其存在的意义，Acala依据Polkadot网络的上线进程，也拥有三个不同的网络[5]：1）Mandala测试网：目前已上线TC5版本的测试网，所有测试网代币仅用于体验Acala网络功能，没有真实价值，并在测试网更新后清零；2）Karura实验先行网：会参与Kusama的平行链插槽竞拍，网络原生代币为KAR，在有一定经济价值的环境下优先上线并测试Acala的相关DeFi功能，其定位是成为Kusama上的去中心化金融中心；3）Acala主网：会参与Polkadot的平行链插槽竞拍，所有相关功能在Karura先行网上运行稳定后陆续上线，致力于成为Polkadot上的去中心化金融中心。
平行链插槽竞拍平行链插槽（Parachain Slots）是中继链和平行链的接口，要想共享Polkadot网络的安全，与其它平行链进行业务交互，必须通过插槽来实现。插槽类型分为社区测试型插槽（Community Beta Slots）和商用插槽（Commercial Slots）两种，20%的槽位预留给Web3基金会来部署，作为社区测试型平行链促进整个Polkadot生态的发展，余下的80%作为商用插槽。因为插槽数量有限（约有100个），因此，将通过拍卖方式来公平分配[6]。平行链插槽的拍卖每6个月进行一次，每次仅释放一个插槽。插槽的租赁期以6个月为单位，分为6个月、12个月、18个月、24个月，参与拍卖的项目方可自由出价，竞拍单个或是相邻的多个租赁期，价高者得。中标人需要在相应地周期内锁定其DOT（Kusama中会锁定KSM），在平行链租期结束时，DOT将被解锁。租期越长，对于网络而言越稳定，竞拍模块由Polkadot官方提供。根据Gavin Wood此前的介绍，待Rococo V1测试网稳定运行后，将率先在Polkadot先行网Kusama上开启平行链插槽竞拍，并在Kusama上线竞拍胜出的平行链，之后再将这套流程复制到Polkadot主网上。Acala在设计网络之时，便依据Polkadot主网的上线进程也设计了相应的三种不同网络，因此，Acala先行网Karura将会首先参与Polkadot先行网Kusama的插槽竞拍，其后，在Polkadot主网上线后，再继续参与主网的插槽竞拍。
Karura插槽竞拍方案（奖励将超过50%）Acala团队将首先在Kusama上接入Acala先行网Karura，目前已知披露拿出Karura代币总供应量（1亿枚）的11%分配给KSM持有人，主要为了激励KSM持有人帮助Karura参与插槽竞拍。假设团队计划竞拍Kusama 12个月的插槽使用期限，如果用户愿意将自己的KSM锁定一年，每锁定1枚KSM将至少获得12枚KAR，但是用户钱包余额中只有30%可以使用，剩余70%将在12个月内线性释放。用户锁定的KSM并没有经过项目方，所有参与竞拍的KSM都还在原链地址中锁定。另外还有推荐人机制，10%的KAR额外奖励将均分给推荐人与被推荐人[7]。下图展示的是Karura的上线流程，分为以下7步：
① 接入Polkadot平行链测试网Rococo V1进行相关测试（当前正处于这一步）；② 平行链相关代码测试完毕后将会部署到Kusama上；③ 公布第一次平行链插槽竞拍的时间表；④ Kusama会开启插槽竞拍的众筹模块，用户可以在Crowloan模块中选择Karura并锁定自己的KSM；⑤ 插槽蜡烛拍卖；⑥ 当Karura成功拍下插槽后，创始区诞生；⑦ 分发KAR奖励。
图2-3
Acala插槽竞拍方案Acala计划尽全力拍下Polkadot的首条平行链，在成功拍下插槽后同步诞生创始区块，其主网上线流程与Karura上线流程一致。白皮书中租赁计划暂定为3轮，每轮2年，租期共6年。为了奖励帮助Acala竞拍的DOT持有人，团队将拿出代币总供应量的34%分配给用户。
4. 产品Acala对自己的定位是服务于Polkadot DeFi生态的底层基础设施，Acala将作为平行链接入Polkadot生态，共享Polkadot提供的安全性、互操作性等。同时面向用户搭建了各种去中心化金融应用程序，例如抵押借贷的稳定币系统、去中心化交易所等核心基础设施，营造更良好的用户体验；除此之外，也面向开发者提供了一套兼容以太坊的智能合约模块，可与Runtime层直接交互，帮助开发者在Acala应用层上构建各种类型的去中心化金融应用程序（例如NFT、预测市场等），助力Acala生态的繁荣发展。图2-4
超额抵押借贷协议超额抵押借贷协议维护的是Acala网络中稳定币系统的运行，通过超额抵押多种资产生成稳定币aUSD，目标价格为1美元，稳定币的存在可保证价格的低波动性，从而实现数字货币的流通价值，可为Polkadot整个生态提供基础设施服务。图2-5
借贷协议主要分为CDP模块、拍卖模块、喂价模块和治理模块，如图2-5所示。在介绍这些模块的作用之前，我们需要首先了解几件事：
1）调整稳定费率：保持aUSD价格稳定的主要手段就是控制市场上对aUSD的供需，而影响供需的关键因素就是借款利率，当借款利率上涨，利息越高，那么aUSD借贷需求就会降低，反之就会上涨。所以，保持价格稳定的首要方式就是调整借款利率，在Acala网络中，将其称为稳定费率。2）紧急关闭（Emergency Shutdown）：保证aUSD价格可兑付的最后手段，分为单一资产清算和全局清算。单一资产清算：当某种抵押资产达到债务上限后，则会触发清算。清算流程为：① 停止接受该资产作为抵押品；② 提高清算率，逐步平仓；③ 一定时间后强制平仓。全局清算：当系统被恶意攻击或者网络升级时会触发全局清算，清算流程为：① 最新喂价快照；② 停止接受任何资产作为抵押品，调整仓位；③ 清算系统债务及盈利；④ aUSD持有人按比例赎回抵押品。

aUSD将美元作为价值锚定物，每个aUSD背后都会有价值大于1美元的资产支撑，例如，假如1 DOT的市场参考价格为30 USD，如果用户A想要获得一笔aUSD贷款，抵押1枚DOT最多只能获得20 aUSD，此时资产抵押率就为150%。而加密资产市场价格波动较大，为保证抵押品的安全性，需要将抵押率控制在150%以上，抵押率越高，资产安全性越高。
图2-6
获得aUSD贷款的过程就是创建CDP（抵押债仓）的过程，具体流程如下[8]：
1）存款并创建CDP：用户A连接钱包，通过门户将1 DOT存入协议，1 DOT会被锁定在CDP中作为抵押品；2）创建稳定币：基于DOT的价值，用户可以从CDP中获得一定价值的稳定币aUSD，假设为20 aUSD；3）关闭CDP：用户A可以随时偿还借出的20 aUSD以及支付这段时间的稳定费；4）取款：20 aUSD会被销毁，抵押品会被解锁并取出；5）CDP拍卖：当抵押品价值下跌时，即1 DOT现在的市场价值从30 USD下跌为25 USD，而用户A借出了20 aUSD，此时的抵押率低于150%，这时就会触发清算，系统会自动清算并拍卖抵押品，被清算的CDP需要支付一笔额外的操作手续费，我们将其称之为清算罚金（Mandala测试网清算罚金设定为3%）。 CDP模块CDP模块用于创建、管理和存储CDP。CDP模块通过抵押某种资产来创建与美元挂钩的稳定币资产（aUSD），抵押品会被锁定在CDP中，创建的稳定币价值通常小于抵押品价值。用户在关闭CDP时需要偿还所借的稳定币数量+需要支付的利息，此时，即可取回抵押品。清算人会监控每个CDP抵押品价值和债务价值的比率，如果抵押品价格下跌过多，CDP内的抵押品会被转移至拍卖模块，被拍卖出售，以回收资产清偿债务，保证系统的健康运行。被清算的CDP除了要偿还债务和稳定费，还需要额外支付一笔清算罚金。
喂价模块该模块将列入一组白名单预言机，每个区块将存储预言机提供的公允价格，反馈给CDP模块和拍卖模块。预言机需要向CDP模块提供喂价，以确定生成的aUSD的数量；向CDP清算部分喂价，以及时将抵押率过低的CDP内的抵押物转移至拍卖模块；向拍卖模块喂价，以确保系统和CDP创建者的最大化利益。Acala与Laminar以及Band团队共同协作，推出开放预言机网关（OOG），为系统提供喂价服务，详见开放预言机系统。
拍卖模块拍卖模块是平衡系统中累积的利润和背负的债务的重要机制，拍卖分为3种不同的类型，分别为抵押品拍卖、债务拍卖和盈余拍卖。抵押品拍卖：用户抵押资产创建CDP，当CDP内资产价值小于抵押率会时触发清算，此时抵押品将被拍卖。拍卖一般分为两个阶段，即正向拍卖和反向拍卖，详细过程见拍卖流程。债务拍卖：例如，当抵押品价值大幅度下跌，或者没有人愿意去购买抵押品（竞拍利润不足以支付手续费），清算后的CDP中可能存在无法通过抵押品拍卖偿还的债务。此时，就需要依靠增发系统代币ACA进行拍卖，用于弥补这部分的债务亏空。盈余拍卖：在系统运行正常的时候，会有稳定费及清算罚金作为协议收益，当这部分收益达到某个上限时，可以将其拍卖换取优质资产，作为安全储备资金。当前系统需要储备DOT作为平行链持续租赁的动力，因此，优质资产首选就是DOT。
拍卖流程[9]拍卖流程分为正向拍卖和反向拍卖：以抵押品拍卖流程为例，同样是上述的例子，假如，用户A贷款天数为100天，同时，这段时间稳定费率没有变动（Mandala测试网所设年化利率为4.99%），加上3%的清算罚金，此时，用户需要偿还的债务总额约为20.87 aUSD（利息：20*4.99%*（100/365）+ 罚金：20*3% + 债务：20），所以，拍卖的首要目标数额为20.87 aUSD，而此时，DOT的市场价格为25 USD，存在一定的利润空间，就会有一些人愿意去竞拍这枚DOT，我们将这些人称为清算人。在达到首要拍卖目标后，由于抵押品的价值和目前拍卖价格之间还有很大的空间，为了确保借款用户最后能够赎回足够多的抵押品，系统会进行一个反向拍卖，即把覆盖目标债务20.87 aUSD作为一个特定值，让参与清算的人开始向下逐渐减少以20.87 aUSD能够获得DOT的数量。有人愿意以20.87 aUSD去换取1个DOT，那么就会其他参与者，愿意以20.87 aUSD的价格去换取0.9个DOT，因为0.9个DOT的价格为$22.5，这其中还有$2.5的利润空间，如果之后没有人再出价，那么最后赢得拍卖的参与者将以20.87aUSD的价格获得0.9个DOT，剩余0.1 DOT将返回到CDP创建者账户。
治理模块主要管理系统中的关键风险参数，例如稳定费年利率、清算率、清算罚金、债务上限等，未来在上线了多种资产后，不同抵押资产的抵押率、清算值等参数均不同。决定这些风险参数的人就是ACA代币持有人，在确定参数之后，将被设定在治理模块中，其他各项模块依据治理模块设定的参数分工协作。
清算设计清算的目的在于激励借款人保持偿付能力，完善的清算机制可以避免借贷平台出现债务和划账。Acala的稳定币协议参考MakerDAO的稳定币系统构建，而312黑天鹅事件对于整个DeFi行业都是一次不小的考验，Maker在这次事件中产生了约500万美元的坏账，而导致这么多坏账的原因主要有两个方面，一是底层以太坊网络的拥堵导致清算工作不能正常进行；二是清算效率不足。针对这些问题，Acala协议做出了如下改进：① 针对交易拥堵问题，Acala网络使用的Substrate框架下的交易分为普通类（Normal）和运营类（Operational）两种。每个区块中约20％的空间预留给运营类交易，作为重要系统交易的优先通道（例如：报价预言机、风险参数调整、自动清仓）。② 在清算过程中，有三重保护机制，首先，Acala计划在触发清算后，先通过交易所出售抵押品以支付未偿债务，如不行再进行拍卖。如果抵押品拍卖有赢家，则在拍卖结束时将中标价格与交易所价格进行比较，以确保抵押品以最佳清算价格售出。这种设计可以更高效地清算有风险的仓位，小额仓位可以在交易所上直接清算，而大额仓位可以被拆成多个小额后售出，或者通过拍卖清算。其次，利用dSWF基金中的优质盈余资产作为安全储备；第三，通过ACA拍卖进行兜底。图2-7[10]
去中心化交易所（DEX）AMM概述[11]DEX（Decentralized Exchange，去中心化交易所）就是去掉传统交易所一切可去除的中心化环节，包括撮合和清算。而把做市商也去掉的DEX方案，称作AMM（Automated Market Maker，自动化做市商）。做市商（Market Makers，MM）在金融市场中是指，为市场提供大量买卖挂单的个人或者机构，他们的主要目的不是为了在代币价格的涨跌中获利，而是为了获取价差（Spread），价差是指最高出价（买一）和最低卖价（卖一）之间的差异。做市商为整个市场提供了流动性（Liquidity）。流动性是指资产可以在市场买卖而不会遭受大额的损失或者溢价，即市场上有大量的订单，使得人们可以在市场价格快速的买入或卖出资产。所以，做市商又称作流动性提供者。做市商需要有大量的代币，才能形成大量的订单，并在市场价格波动的时候，确保自己的某一种代币不会消耗完。AMM（Automated Market Maker，自动化做市商）则是用算法代替了传统做市商的人工报价，将一个代币池作为用户的交易对象。代币池包含了两种或多种交易对，它们本身有一个算法，这个算法为用户提供实时的代币汇率。传统做市商仍然能参与其中，即将他们手中的大量代币添加进代币池。这个代币池因为汇聚了做市商的流动性，所以AMM也被称作流动性池（LP，Liquidity Pool）。AMM的算法能提供市场价格的原因，在于市场上套利者（Arbitrager）的存在。AMM提供的价格高于或低于市场，都有套利者到这里进行交易，获得偏离市场价格的差价作为回报，同时将AMM池子的价格带回到市场价格。算法Acala网络中的DEX采用恒定乘积做市商模型，模型非常简洁，公式为х×у=кx、y代表不同加密货币的数量，两者乘积为k，k是恒定常数，k值由第一笔注入的流动性决定：1）任何人都可以创建新的交易对；2）无论k值初始设定为什么，由于市场上存在套利者，使得k的值最终适应市场价格。以DOT-aUSD为例，来说明DEX交易流程，设初始价格为1 DOT=30 aUSD，交易池DOT储备量为10，aUSD为300，则k值为3,000。用户用1个DOT购买aUSD的流程为（在忽略交易手续费的情况下）：
1）用户发送1 DOT到智能合约；2）交易池中的DOT数量更新为10+1=11；3）交易池中的aUSD数量更新为3,000/11=272.73；4）用户收到的aUSD的数量为300- 272.73=27.27，即用户使用DOT购买aUSD的价格为1 DOT=27.27 aUSD；5）此时，新的k值为11*272.73=3,000.03。
恒定常数k的存在是为了计算出兑换率，即需要给用户多少aUSD，也就是当x*y=k，其中x变时，只有k不变才能求出y，在一笔交易发生前就会计算出这个恒定常数，根据新注入不同数量的代币才能去计算能够换出的代币数量。每次兑换之后，会产生新的流动池（新的x、y），同时也会产生新的恒定常数。AMM的问题在于，当流动性小的代币池面对大额订单时，会产生滑点（Slippage）。滑点是指下单的价格和最终成交的价格之间的差距。滑点取决于算法、订单金额和流动性大小。订单金额越大滑点越大，流动性越大滑点越小。算法越好，同等订单金额和流动性池大小的情况下，滑点越小。Acala中当前选择为用户设置滑点限制，滑点设置的越小，能够换出来的币就越少，但是成本最低，反之滑点越大，能换出来的币也就越多，但成本也就越高。图2-8    流动性释放协议Polkadot采用的是NPoS（Nominated Proof-of-Stake）共识机制，任何持有DOT代币的用户都可以选择以验证人和提名人的身份，参与Polkadot的Staking（质押）和治理。在这个过程中，整个系统需要通过锁定验证人与提名人所质押的DOT代币来保证网络的安全性，质押状态下的代币拥有质押收益和投票权，但是质押状态的代币无法流通，当用户想要退出质押时，还需要一段解绑期，这就使得资产流动性差以及资产价值无法得到充分应用。针对Polkadot的流动性释放解决方案为创建一个质押池（Staking Pool），汇总每个用户供应的DOT，再由Acala网络选取多个可靠验证人（从技术实力、运维能力以及是否提供担保服务等多个维度评估）进行质押。同时，按照1:1的比例为用户发放L-DOT作为质押凭据。所以，本质上DOT仍然处于锁定状态，具有流动性的是L-DOT，可以在二级市场进行买卖，或者参与其他DeFi协议，例如，抵押到稳定币协议中生成稳定币aUSD，获得额外的流动资金。图2-9
兑换用户在任意时刻都可以使用L-DOT赎回标的DOT，因为协议内会保留部分质押资产。当用户在兑回DOT时，会有28天的解绑期，兑换手续费以ACA代币支付。该协议是DOT在Polkadot网络上进行抵押及解绑的实际执行者，负责L-DOT的生成与DOT的赎回。L-DOT是质押本金+质押收益（区块奖励）的资产组合，用户在赎回时，系统会给出实时兑换率，即兑换率=（本金+收益）/L-DOT数量，所有本金及收益统一分配。治理Acala网络由总理事会（General Council）和专门理事会（Specialized Council）进行治理，专门理事会管理网络特定领域，总理事会行使监督权，以确保Acala网络的整体健康运行。例如，流动性释放协议理事会专门用于管理流动性协议，L-DOT持有人和ACA持有人有权对流动性协议相关提案进行投票，提案内容包括汇率模型、费用结构、复利策略等。
开放预言机系统Acala计划构建一个去中心化、开放式预言机系统，旨在让任何人都能贡献价格数据，需要数据的实体则可以自由选择他们偏好的数据。该系统会维护一份喂价白名单，每个预言机服务商都需要通过治理批准才能进入白名单。当前，该系统由Acala自建的多个节点来运营，接受多个节点数据来源，这些数据来源将会基于Default Oracle Pallet聚合成一个公允的喂价，从而为网络提供链下数据以及评估链上借贷能力与系统清算风险。
智能合约开发模块要成为Polkadot生态目前有三种方式：部署为平行链、平行线程或者成为平行链或者平行线程上的Dapp。Acala计划成为Polkadot平行链，对于那些想要接入Polkadot生态但是又不想要负担太高成本的项目则可以部署在Acala上，成为Acala上的Dapp。Acala目前已经提供了一系列开箱即用的DeFi生态组件，如稳定币系统，释放质押资产流动性的协议以及去中心化交易所等，除此之外，还构建了应用层相关智能合约模块，帮助其他项目在Acala上部署。因为当前很多项目合约都部署在以太坊上，所以Acala智能合约模块也考虑到对以太坊的兼容性，但是其希望提供与以太坊截然不同的体验，因此，自行开发了一套解决方案Bodhi，这套方案不兼容以太坊RPC（远程过程调用），而是做了一个JavaScript SDK，模拟Web3 provider，可以把Polkadot Extension包装成类似MetaMask的扩展，这样现有的以太坊Dapp也能用Polkadot Extension来和Acala EVM交互[12]，从而直接使用Acala的DeFi产品基础组件，跨链桥等，或是在应用层构建其他更加有趣的DeFi应用，如合成资产等，充分利用DeFi产品间的可组合性，创建更加丰富的Acala生态。Acala智能合约模块所要实现的目标：
1）允许用户只用一个钱包就能够与Substrate的runtime、EVM合约或者WASM合约进行交互；2）允许协议兼容EVM以及Runtime层；3）允许开发者在开发和部署去中心化金融应用程序时能够获得开箱即用的工具支持（如DEX、稳定币等）。
5. 去中心化主权基金（dSWF）Acala实际会创建多个链上理事会，分为总理事会和专门理事会两种类型，总理事会成员由ACA代币持有人选举产生，并且可以投票轮换总理事会成员，用于管理去中心化主权基金（dSWF）。该基金中资产由一个链上账户控制，收益来源有三种方式：① CDP稳定费；② 清算罚金；③ L-DOT协议费（即赎回DOT时的手续费）。因为Acala计划租用6年的平行链插槽，总共进行3轮租赁拍卖，所以，该基金的收入盈余会尽可能多的回购DOT，建立DOT储备。如果其有充足的DOT储备，原本预留给帮助Acala第二轮竞拍的DOT持有人的奖励就可以存入dSWF基金，用于回购DOT。而且储备池中的DOT还可拿到流动性协议质押，获得Polkadot的提名者奖励，同时，再将这些收益存入协议中，进行不断复利，为下一轮及未来的平行链拍卖做准备，最终实现自身的可持续发展。一旦dSWF拥有足够独立支撑插槽租赁的能力，dSWF基金将考虑把收入盈余用于购买其他有价值的资产，丰富平台收益结构与储备资产种类，从而强化风险抗压能力。
总结：① 通过Acala的产品设计，我们可以发现它试图打造一个覆盖面非常广的DeFi生态。从DeFi纵向分层的角度来看，资产和交易平台处在最底部，在有了这些基础之后，搭建借贷、挖矿、衍生品、聚合等上层建筑就成为了可能。Acala的稳定币系统和交易所便是为了打造这样的基础设施，为丰富Acala网络生态做好铺垫。② Acala当前的产品方案逻辑是可以自洽的，但还是需要业务数据支撑，需要后续观察其业务增长情况。
发展1. 历史
表3-1 Acala Network进展一览表
2.  现状代码库迭代
图3-1[13]
Acala代码库自2018年4月1日创建，至今提交Commits数达5,411条，创建问题545个，关闭问题422个，平均关闭时间约8天，贡献者人数持续增加，代码更新情况良好。其他技术指标[14]：
社区
产品迭代
表3-2 Mandala测试网产品迭代[15]
3.  未来Acala未来的两项重任就是Kusama插槽竞拍和Polkadot插槽竞拍，此拍卖将直接关乎其主网上线进程，时间线跟随Polkadot进度。根据Polkadot官方最新的进度显示，预计Polkadot先行网Kusama平行链插槽竞拍预计是在今年3-4月，Polkadot主网平行链竞拍预计是在6-7月，但具体还需要等待Polkadot官方宣布[16]。总结：Acala网络在2019年开始启动，目前进展良好，测试网基本功能已经开发完成，从路线图规划来看，Polkadot的插槽拍卖直接影响Acala的主网上线进程，所以团队也相当看重此次的插槽拍卖。
经济模型1. 代币分配Acala Network代币简称为ACA，ACA代币总量为1亿枚，将在主网启动时全部铸好，并存储在ACA储备池中，初始代币分配规则如下[17]：表4-1 初始代币分配情况
2.  价值模型 需求ACA是系统中内实用型代币，应用场景包括：1）支付：用于支付系统内的网络交易费用，例如稳定费、清算罚金、DEX交易费等；2）治理：ACA代币持有人有权参与网络治理，包括确定协议关键参数，网络协议部署，选举理事会成员，网络升级等；3）应急解决方案：在抵押资产价格暴跌从而导致系统坏账时，会通过拍卖ACA代币进行兜底；4）质押奖励：插槽竞拍对于Acala的发展来说至关重要，为此，团队计划拿出部分ACA代币作为奖励，分配给帮助Acala竞拍的DOT持有人，白皮书中预计租赁计划为3轮，每轮2年，3轮设置总奖励约占总供应量的34%。总结：ACA代币将在主网上线后发行，代币总量1亿枚，主要承担Acala内治理角色，代币模型设计合理。初始分配中将有34%的代币分配给参与插槽拍卖的DOT持有人，权重较高，以期激励更多DOT持有人助力Acala赢得首轮竞拍。
竞争1. 行业分析Polkadot创始人Gavin Wood最初是想做一个扩展性更强的以太坊，因为他们一直在等以太坊的分片技术推出，但是一直未实现，于是自己出来做了Polkadot，在设计过程中将分片概念推到了一个比较极端的程度，放弃分片，直接做一条条独立的链（平行链）[18]。Polkadot更类似以太坊2.0所做的事情，将很多条链结合在统一安全伞下，在以太坊中就是信标链，在Polkadot中叫做中继链。自从2020年DeFi爆发以来，几乎所有的公链都想做DeFi，但是依然是以太坊的DeFi生态更为活跃、成熟，然而以太坊现在已经进入了一个瓶颈期，以太坊2.0还充满很大的不确定性，或许需要有一条可扩展性更好，定制化更强，对开发者更友好的基础设施。目前来看，Polkadot也许是一个选择。Polkadot当前的生态发展还处于非常早期阶段，从另一个角度来说，以太坊生态就像是先行试验田，将以太坊生态搬到Polkadot上来将是Polkadot生态快速发展的助推剂，Acala目前正在尝试成为这个助推剂的一部分，其将作为平行链接入Polkadot生态，为Polkadot搭建底层DeFi基础设施。除了在Polkadot上构建各种原生金融应用程序，由于现有的很多DeFi合约都部署在以太坊上，所以Acala的智能合约模块也考虑了对以太坊的兼容性，和以太坊形成互操作，为Polkadot带来更丰富的应用场景。Acala当前所试图搭建的DeFi版图较广，在Polkadot生态甚至以太坊生态内尚未找到已成型的项目作为竞品。
2.  竞争要素业务增长DeFi项目的成功一半取决于业务逻辑、团队实力、经济模型，另一半则依靠后期运营，流动性和用户的获取将是影响项目成功至关重要的因素。目前Polkadot生态还处在初期阶段，大部分项目都还尚未落地，需要后期持续观察各项目的运营情况。
插槽拍卖率先获得插槽使用权的项目将在用户和流动性，以及资产生态的增长上获得先发优势，所以竞拍插槽成功的时间至关重要。影响竞拍的因素包括：项目方背后投资机构背景以及资金量是否充足、项目进展是否良好、激励模型是否能够吸引DOT持有人等。Acala计划赢得Polkadot的首轮插槽拍卖，据不完全统计，当前确定将上场参加插槽拍卖的项目包括：Phala、ChainX、Darwinia、Bifrost、StaFi、Plasm、Crust Network，不过各家的竞拍意向会稍有不同。
插槽竞拍意向Acala先行网Karura将率先参与Polkadot先行网Kusama的插槽竞拍，Karura的定位是成为Kusama生态中底层DeFi基础设施，所有Acala主网功能都会先在Karura上推出，确保Acala主网的稳定运行，Acala主网在Polkadot平行链上线后计划竞拍Polkadot的首个插槽。Phala旨在成为Web3.0隐私保护基础设施，计划参与Kusama插槽以及Polkadot主网插槽竞拍，并且会与一些中心化机构合作进行平行链插槽竞拍。ChainX是一个跨链网络，主要负责Polkadot生态的资产管理类应用，主网于2019年5月上线，有自己的独立共识验证人，在Kusama平行链功能上线后，将通过平行链的方式接入Kusama，作为ChainX在Polkadot平行链的先行测试，之后也会竞拍Polkadot平行链。届时，ChainX 网络将由独立共识链，Kusama平行链，Polkadot平行链这三部分组成[19]。Bifrost是专为Staking资产释放流动性的跨链网络，计划参与Kusama和Polkadot的插槽竞拍。StaFi也是质押资产流动性释放协议，主网已经上线，在StaFi的愿景中，Polkadot占有极为重要的地位，因此对Polkadot插槽存在需求，但是需要根据供需关系判断接入时间点，理论上也可以选择等待平行线程或者接入其他竞拍到插槽的项目。Darwinia是一个开放式异构跨链桥协议，于9 月份开启了主网上线进程，和Polkadot类似也是分阶上线。Darwinia的测试网Crab将先行竞拍Kusama插槽，是否要去竞拍Polkadot首个插槽尚未决定。Plasm提供了Plasma解决方案的Rust实现，已经上线主网，但最初是作为PoA网络启动，计划参与Kusama插槽竞拍，在Kusama拍卖前（预计在2月份）将网络转为NPoS，竞拍到插槽后会将之前的验证人转为收集人[20]。Crust Network旨在构建一个重视数据隐私的去中心化云存储网络，计划参与竞拍Kusama和Polkadot主网插槽。Robonomics是一个物联网协议，计划租赁两年的Kusama平行链插槽，之后计划竞拍Polkadot插槽。 表4-5 Kusama/Polkadot插槽竞拍意向表
当前确定会参与Kusama以及Polkadot主网插槽拍卖的项目包括Acala、Phala、ChainX、Bifrost以及Crust Network，还有一些项目未披露其竞拍计划。 竞拍激励模型竞拍插槽需要用户质押DOT给项目方，所以，竞拍过程是考验候选项目方撬动DOT的能力。为了吸引到更多DOT持有人的支持，项目方竞拍激励模型也将是重要影响因素，但是因为竞拍过程也是博弈过程，所以一些项目也不愿提前透露其激励方案。Acala计划拿出部分ACA代币作为奖励分配给参与竞拍的DOT持有人，暂定租赁计划为3轮，每轮2年，3轮设置总奖励约占总供应量的34%。同时，计划拿出超过先行网Karura网络资产KAR总量的50%奖励用于KSM插槽竞拍（目前11%分配方案已知），而且设置了推荐人奖励机制，鼓励更多人支持Karura竞拍。Phala计划拨出一定比例的PHA代币作为竞拍成功奖励，代币总量10亿枚。目前的计划是Kusama插槽分配0.5% ~1%（500 – 1,000万），Polkadot主网插槽分配3%~5%（3,000~5,000万）。ChainX计划拿出议会基金和全网算力（可挖出ChainX原生代币PCX）的15~20%来激励支持者。Darwinia计划除了拿出部分常规代币（Ring）作为激励外，还将在跨链虚拟世界游戏「进化星球（Evolution Land）」中为支持其竞拍的投资者提供土地（Land）奖励。Bifrost计划将其代币初始供应量（800万枚）的2%用于Kusama插槽竞拍奖励，13.5%用于Polkadot平行链插槽竞拍奖励。StaFi在主网上线初期就已经预留了40%的社区代币，可用于设计插槽竞拍激励方案，具体细节未披露。Plasm通过锁仓空投进行代币分配，目前已经进行了两次锁仓空投，第三次锁仓空投将用于Polkadot平行链的插槽拍卖。Crust Network计划空投40%的CRU代币回馈支持其参与Kusama和Polkadot竞拍的用户，具体细则未披露。
Rococo测试网接入情况当前Polkadot网络还不能跑应用，因为平行链功能还未上线，所有功能要在Rococo测试网首先进行测试，当功能完善后会部署在Kusama上，随后在Polkadot上线。该测试网由Parity和Polkadot开发者社区共同维护，旨在测试Polkadot平行链的共识过程和社区搭建的平行链功能运行，以及其相互之间的交互。要接入Rococo V1测试网需要至少运行一个Rococo的验证人节点和一个已注册的平行链的收集人。Rococo测试网预计支持约10条平行链，接入测试网的项目将能够在V1环境下测试平行链之间的跨链交易。PolkadotRococo团队已于2021年1月公布插槽测试总体策略，平行链大致上线顺序为[21]：表4-2 测试网接入顺序
融资情况表4-3
总结：尽管很多项目都有意参与Polkadot竞拍，但是各家在资金储备、代币激励方案等各方面均不相同，在对插槽拍卖的积极性方面也略有不同。Acala在对待插槽拍卖一事上十分重视，代币分配方面也给予了很高的权重，而且其背后投资阵容强大，资金充裕，成功拿下首条平行链的几率较大。