简析算法稳定币 UST 脱锚过程、原因及拯救措施

又是一夜激战，加密市场血洗，BTC 跌破 3 万美元，ETH 跌破 2500 美元。而市场的焦点无疑还是 UST 以及 LUNA。UST 脱锚后继续恶化，今天早上，在币安交易所的价格一度跌至 0.6 美元。LUNA 一夜脚踝斩，从 60 + 美元跌至不足 25 美元。UST 归零、LUNA 死亡螺旋的论调再次泛起，更有一些「永赚博主」趁热秀出了收益不菲的空单。截至发稿，UST 深 V 反弹，升至 0.9 美元以上，LUNA 价格升至 33 美元。市场究竟发生了什么？

上一篇文章我们提到，UST 脱钩是从 5 月 7 日开始，发生在 Terraform Labs 从 curve 删除部分流动性之后的 FUD，部分大户在两天内从 Anchor 抽走了超过 30 亿美金的存款。为提振市场信心，昨天 Luna Foundation Guard 宣布将价值 7.5 亿美元的 BTC 贷款给 OTC 交易公司，以帮助保护 UST 挂钩。此后，UST 基本恢复到正常位置。然而由于昨晚美股指数再次下跌，加密市场联动暴跌。处于风口浪尖的 UST 和 LUNA 再次遭到狙击，价格重挫。

或许这本来就是一场正常的市场行为，但人们总是想事后找出背后原因，今天有两个原因传的比较广。一个原因是由于 UST 在 Abracadabra 遭到大规模清算。去年 11 月，Abracadabra.Money 为 UST 启动了 Degenbox 策略，用户抵押 UST 借贷 MIM，通过循环抵押可以极大提高收益率。只要 UST 维持在 1 美元，这个策略基本上是无风险的，然而一旦 UST 脱钩，用户的抵押品价值降低面临被清算的风险。图片来源：substack‌
据微博用户「留白 versailles」表示，UST 价格到 0.97 会爆一批，低于 0.9 能爆掉 50% 以上用这个策略的人。循环往复，UST 价格越低，爆仓的人越多。而 Anchor 上面的 UST 已经从三天前的 140 亿跌到了现在的 93 亿，加上 abracadabra 清算的 UST，规模之大是前几次 UST 脱钩没有的，砸到市场上可想而知。据 The TIE 研究员 Jack 分析，从 Anchor 撤出的 UST 有相当一部分来自 Degenbox 清算，目前依然还有 7 亿 UST 停留在 Anchor。
图片来源：app.powerbi‌
Degenbox 对 LUNA 生态的影响显著，今年 1 月，由于 Frog Nation CFO 0 xSifu 被爆料此前与诈骗活动和疑似跑路交易平台有关导致用户对 Abracadabra 产生信任危机，大量资金出逃。据来自 Aztec network 的 jonwu 指出，当时从 Degenbox 出逃的 UST 流向市场导致 LUNA 从 100 美元降至 46 美元。

注：Frog Nation 是一个松散的项目团体，项目包括 Popsicle Finance, Wonderland 和 Abracadabra。

另一个猜测是 Citadel 是本次大跌的幕后操纵者。图片来源：twitter‌
Citadel 先是借了 10 万个 BTC，其中 2.5 万个卖掉换成了 UST，同时做空 7.5 万个 BTC。当 BTC 跌至 3 万美元，Citadel 砸盘 UST 使 UST 脱钩。Do Kwon 被迫以低价卖掉 BTC 储备，而流向市场的 BTC 再次将价格压低。与此同时，Citadel 仍然做空。这个说法有点阴谋论，真实性未知。不过据 OKLink 链上天眼数据监测，Luna Foundation Guard（LFG）的 4.2 万枚 BTC（价值 12.7 亿美元）已经被完全转移，地址余额已经清零。
图片来源：oklink‌

继昨天的宣布将价值 7.5 亿美元的 BTC 贷款给 OTC 交易公司，今天 LFG 又拿出了两条措施：1）将发行 15 亿美元贷款，以帮助稳定 UST 价格。2）Jump、Alameda 可能提供 20 亿美金支持，目前这一消息未得到证实。上述资金如果到位将超过 200 亿人民币，但远水解不了近渴，更多的是提振市场信心，要保卫 UST 还是要靠立即真金白银投向市场。攻防双方在链上和链下展开了激烈争夺，确切地说，是在 Curve 和币安这两个去中心化和中心化交易所。据加密研究员 mhonkasalo 的分析，最初的战场是在 Curve，由于链上完全是透明的，对手可以完全看到对方的底牌，护盘效果不明显。此后战场转到币安，据 Flashbots 战略负责人 Hasu 观察，币安上的 UST 价格被得到可以保护，低于 0.7 的价格无法成交。Hasu 指出，出价低于 0.70 美元并不是因为需求不足，而是根本不可能通过前端 / API 提交订单。图片来源：twitter‌
由于币安设置了 0.7 美元的价格下限，UST 保卫战基本大局已定。相反，如果继续选择在链上战斗，仅仅在 Curve 上就要投入 3.5 亿美元让资金池达到平衡。而目前 LFG 的国库基本上没有更多的子弹了。

目前 UST 市值 164 亿美元 > LUNA 市值 118 亿美元，市值倒挂所带来的潜在危机依旧没有解除。Anchor 内存入的 UST 剩下 62 亿美元，还处于持续流出状态，说明市场的信心还没有恢复。事情还远未结束，关于稳定币要不要 100% 抵押，以及 LFG 在解决事态中的过于中心化引发持续讨论，此外这场涉及如此多势力参与的争端是否会引起市场监管者介入值得进一步关注。