开启死亡螺旋or压力测试结束？UST能被拯救吗

算法稳定币龙头 Terra USD（UST）正处于灾难性的混乱之中。Coingecko 数据显示，随着近日加密货币市场整体下挫，BTC 一度跌破 30000美元关口，UST 脱离锚点（1 美元）的幅度越来越大，于北京时间 5 月 10 日 9 时左右探底至 0.66 美元。截至发稿时，UST 已反弹至 0.9 美元附近。这不只是 UST 史上脱锚最严重的一次，其“崩盘”和“多方救援”对市场带来的连锁反应也成为了大家谈论的热点。为厘清事件始末，Odaily星球日报先对 UST 的运行原理和锚定机制做简要回顾。UST 是运行在 Terra 公链上、价格锚定 1 美元的算法稳定币。执行上，系统通过燃烧 Terra 链的原生资产 LUNA 和 UST，以实现对 UST 供应的动态调控：当 UST 需求增加、币价升至 1 美元以上时，LUNA 就会被燃烧，铸造出新的 UST；反之，若 UST 需求降低、跌至 1 美元以下，则 UST 被燃烧以铸造新的 LUNA，以此恢复与美元的挂钩。随着 LUNA 生态的高速发展，以及 UST 自身运行机制的生态赋能，UST 在过去的半年里，市值从不到 30 亿美元飙升至超过 180 亿美元，稳坐算稳赛道龙头位置。（补充阅读《Messari 报告：2022 年 Terra 生态发展最好，UST 成为生态外扩的关键》）与此同时，Terra 生态发展组织 Luna Foundation Guard （LFG）通过大量增持 BTC 的方式进一步巩固 UST（及其高存款 APY）的稳定性。5 月 5 日，LFG 比特币持有量达到 80394 枚，已成为比特币第七大巨鲸地址。但就在 5 月 7 日，一条鲸鱼开始抛售价值 2.85 亿美元的 UST，导致稳定币一度跌至 0.98 美元，UST 短暂走出平日的美元汇率区间。同时，LUNA 也跌至三个月低点——61 美元。随后，在 5 月 8 日晚，推特上频繁发出交易金额达百万级别的 UST 抛售消息，此时 UST 已承受严重抛压，并出现了一定程度的脱锚。5 月 9 日晚，UST 继续向下试探。LUNA 和 UST 持有者的恐慌情绪上升，导致 Anchor （Terra 生态中的 UST 生息存款服务，其 APY 曾稳定在 20% 水平）上的大量资金被撤出，Anchor 的存款价值减少了近 1/4，大约有 35 亿美元的加密资产被提取。这对 UST 保持锚定形成了巨大压力。5 月 10 日凌晨，因 UST 脱锚，Curve 平台 UST/3CRV 池比例已严重倾斜，其中 UST/3CRV 比例为 94.16%/5.84%。UST 脱锚也引发 LUNA 生态巨震。LUNA 价格腰斩，现徘徊于 32 USDT附近。据 DeFi Llama ，LUNA TVL 跌幅 44.81% ，其生态 TVL 排名前 10 的协议都大幅缩水。为阻止 UST 陷入死亡螺旋，各方开始了联合拯救行动：1、 LFG 的自救5 月 9 日，LFG 将价值 7.5 亿美元的 BTC 贷款给 OTC 交易公司，以帮助保护 UST 的锚定，再贷款7.5 亿美元的 UST，以便在市场条件正常化时积累 BTC。随后，LFG 决定部署 15 亿美元 BTC/UST 流动性（7.5 亿美元用于 BTC，7.5 亿美元用于 UST），以缓解市场围绕 UST 的担忧。其官方也宣称不会清算自己的 BTC 持仓头寸。此外，LFG 还用 28205 枚 BTC 补充 UST 储备。在 LFG 的努力下，UST 价格在 5 月 9 日得到了缓解，回到了 0.99 美元附近。2、 多方“充值”下，恐慌并没有蔓延LFG 的“自救三部曲”只让 UST 短暂回至 1 美元附近，此后又开始大幅下跌。面对当前行情形势，不少公司和个人也在付诸行动。· The Block 研究总监 Larry Cermak 发推称，“有传言说 Jump、Alameda 等公司又提供了 20 亿美元来拯救 UST，让 UST 重回 1 美元。”他表示，现在拯救 UST 的唯一方法是完全（或可能非常接近完全）抵押。否则 UST 将不会被再次使用。· Frog Nation 前 CFO 0xSifu 将280万枚USDT兑换成了388 万枚 UST。· 孙宇晨买入逾 100 万枚 UST，并在 Uniswap 上部署 UST/USDD 池。· 另据 Pedro Ojeda，在这次脱锚事件中，Anchor 上虽然有大量资金出逃，但有 91% 的用户选择了无视或躺平，在存款和取款当中，有 75% 的价值来自大于 100 万美元的 182 个钱包（占比约 1%）。因此，大规模恐慌并没有蔓延，人们依然想把 UST 存在 Anchor 中。在多方的努力下，UST 在 5 月 10 日午间反弹至 0.9 USDT。对于 UST 后续是否会重新恢复锚定，市场上仍持不同观点：对于此次脱锚事件，推特上的很多人保持冷静，认为当 Luna 团队找到有效的长期解决方法后，UST 还会重拾大家的信任。“我仍然希望并认为 Luna 团队能够将 UST 锚定回 1 美元。短期解决方案是用像 USDT 这样的中心化稳定币来支持它。祝他们一切顺利。”同时，也有人表示：每个以 60c 和 70c 的价格割肉出售 UST 的人实际上只是通过减少资产负债错配来帮助它重新挂钩。最简单的是，人们相信，UST 背后的 3AC、币安等隐形大佬不会轻易让 UST 彻底崩盘。不少人笑谈 USDT 的例子，Tether 同样常年饱受暴雷风险诟病，却在各共生利益方的捆绑支持之下始终坐着稳定币的王座。当然，也有观点认为在当前比特币行情不稳，市场普遍恐慌的情况下，UST 短期恢复锚定将面临着挑战。如果 UST 再次脱锚，LFG 有限的子弹（比特币储备）是否能护住 UST ？如果不能，导致 LFG 抛售比特币，大量买家遭遇市场清算，市场将进一步陷入恐慌和风险，届时那些资本还会继续“慷慨解囊”吗？截止发稿前，UST 价格在 0.918 美元附近，LUNA 也小幅反弹，从底部的23.5美元反弹至最高37美元，暂报31.65美元。不少投资者已开始入场抄底，恐慌情绪稍显缓解。下一步该怎么做才能重新平衡其储备，UST 究竟是需要时间恢复，还是需要时间归零？市场尚未给出最终答案。