深度解读Coatue：向加密行业转舵的「老虎环球基金」

来源 | readthegeneralist原作者 | The Generalist 创始人、主编 Mario Gabriele译者 | Moni出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）不管是传统投资领域，还是新兴的加密投资行业，几乎没有人不知道 Coatue Management。在 NFT 市场 OpenSea 的 3 亿美元融资、支付公司 Silverflow 的 1700 万美元 A 轮融资、Web 3 人才网络 Braintrust 的 1 亿美元融资、精灵宝可梦背后 AR 公司 Niantic 的 3 亿美元融资、以及金融科技公司 Upgrade 的 2.8 亿美元融资交易里，Coatue 都扮演了领投方的角色。今天，就让我们一起来深入了解下这家投资巨头吧。从计算机转向投资的“隐士”在金融历史上，有许多金融公司都是由兄弟一起创办的：雷曼兄弟、所罗门兄弟、拉扎德兄弟、哈里曼兄弟和布朗兄弟等，他们都成为了华尔街的神话。尽管 Coatue Management 由 Philippe Laffont 和 Thomas Laffont 两兄弟运营，但却没有以他们的名字来命名。Philippe Laffont 和 Thomas Laffont 两兄弟出生于比利时，年轻时候的大部分时光是在法国度过的。Philippe Laffont 比 Thomas Laffont 大两岁，他形容自己像是一位隐士，尤其是在他十几岁的时候。他说：不过，Philippe Laffont 并没有闲着，他的所有空闲时间都用来研究自己痴迷的计算机技术了。事实证明，在计算方面的兴趣助了他一臂之力——他在 1985 年成功申请到了麻省理工学院。次年，Thomas Laffont 就跟随他的哥哥来到美国，在纽约法语学校完成了他的高中学业。Philippe Laffont 从麻省理工学院拿到了计算机科学硕士学位，并在毕业后就职于麦肯锡的马德里办事处。值得一提的是，在加入麦肯锡之前，他曾三次应聘于苹果公司，不过均未成功。对于 Philippe Laffont 来说，在西班牙工作有一个好处，那就是他可以与妻子安娜·伊莎贝尔·迪兹·德·里维拉呆在一起了，安娜是一名律师，其家族在西班牙颇具影响力。两年后，Philippe Laffont 在麦肯锡的合同即将到期并准备返回美国，但他的妻子安娜却想要留在家乡。最终他们达成了妥协，Philippe Laffont 决定到安娜的家族企业工作一年。回顾这段经历，其实对他来说是非常重要的。然而在当时，Philippe Laffont 却很消沉，因为他被分配到了办公室，整体无所事事，为了打发时间开始每天阅读《先驱论坛报》。很快，Philippe Laffont 便对股票产生了浓厚的兴趣。他通过每天阅读《先驱论坛报》来观察市场的变化。不久之后，他便开始小试牛刀，挑选了一些他看好的蓝筹科技公司来投资。Philippe Laffont 的早期投资组合中包括了微软、英特尔和戴尔。尽管当时 Thomas Laffont 身处加利福尼亚，但他也参与了投资行为，两兄弟会经常探讨关于投资的想法。90 年代中期，像微软这样的科技公司开始大幅升值，这不禁让兄弟俩信心满满。连 Philippe Laffont 自己都开始搞不清楚究竟是他们的运气太好了还是他们的投资技巧厉害，他曾表示，假如没有碰上这个黄金时代的话，两兄弟“肯定就放弃投资转而做其他事情了。”用2分钟争取到老虎环球基金的职位在办公室呆了一年之后，Philippe Laffont 和安娜就搬到了美国，不过 Philippe Laffont 并没有来到硅谷工作，而是选择在华尔街大展身手，他先是在一家共同基金公司谋得了一个无薪职位，不过没过多久他就获得了升迁。在一次会议上，Philippe Laffont 遇到了对冲基金公司老虎环球基金创始人朱利安·罗伯逊 (Julian Robertson)。和最初在苹果公司的求职经历一样，Philippe Laffont 一开始也是被拒绝的，鉴于他在麻省理工学院的学习经历，他的简历被自动发送到了老虎环球基金的 IT 部门，不过对方以“没有空缺职位”的理由拒绝了他。 然而谢天谢地，另一扇门向他打开了。据 Philippe Laffont 回忆说，朱利安·罗伯逊给了他一个机会，当时他只有两分钟的时间来为自己争取，于是非常直截了当地告诉朱利安·罗伯逊他想要一份为老虎环球基金挑选科技股的工作，并在面试中给朱利安·罗伯逊留下了非常深刻的印象。于是，朱利安·罗伯逊将他介绍给了自己的技术团队。最终，Philippe Laffont 通过了他们的筛选，获得了这家传奇公司的职位。很快，Philippe Laffont 决定出来单打独斗。1999 年，他创办了 Coatue Management。曾应聘苹果被拒，靠投资苹果赚翻与朱利安·罗伯逊的经历非常相似，Philippe Laffont 从单打独斗开始逐步建立起了他的金融帝国。1999 年，Coatue Management 刚创立时，其管理资产 (AUM) 仅为 1500 万美元，但现在管理资产已达到 700 亿至 900 亿美元之间。Philippe Laffont 和他的导师罗伯逊一样，操作手法非常简单：收购最好的公司、做空最差的公司。而且，Philippe Laffont 尤其关注新一代的“消费技术公司”。就在许多同行只关注公司的短期走势时，Philippe Laffont 却着眼于寻找可持续性发展的公司，他认为耐心和长远考量就是自己的优势。就在1999 年 12 月，Coatue刚成立时，纳斯达克综合指数停留在 4,000 点。到了 2000 年 3 月，指数冲上了 5,000 点。随后，泡沫破灭了。互联网泡沫的破灭引发了科技股的崩盘。到 2002 年底，纳斯达克综合指数在 1,200 点上方徘徊。而 Coatue 创立的前三年恰巧赶上了市场下跌超过 75%。不过值得一提的是，Philippe Laffont 经受住了风暴，显现出了在逆境下的管理能力，吸引到了更多的投资者。次年，Thomas Laffont 也加入到 Coatue。自从中学毕业后，他就走上了一条截然不同的道路。自耶鲁大学毕业后，Thomas Laffont 就前往 CAA 加利福尼亚州比佛利山庄办公，并一路升迁，在该机构的六年时间里，他为天才经纪人 Bryan Lourd 工作，Bryan Lourd的客户包括 George Clooney、Ryan Gosling、Scarlett Johansson、Paul Thomas Anderson 和 Lady Gaga。尽管 Thomas Laffont 自己也成为了一名经纪人，但没有比与自己兄弟一起经营一家优秀的投资公司更好了。与 Tiger Global 的 Scott Shleifer 一样，Coatue 非常看好中国科技公司。2004 年，Coatue以 IPO 价格投资腾讯。当时，市场对腾讯的估值还不到 10 亿美元。然而时至今日，腾讯的市值已经达到了 5900 亿美元。Coatue 的另一个关键性投资是对于苹果公司的。有 Coatue 员工指出，“Philippe Laffont 在苹果公司上赚的钱可能比任何人都多。”回想当年在苹果公司求职被拒的经历，Philippe Laffont 感慨万分，如今他通过另一种方式得到了自己想要的东西。Coatue的投资“剧本”通过分析 Coatue 的投资策略，我们可以了解他们是如何寻找、评估、赢得并支持投资交易的。1、寻找投资标的与老虎环球基金不同，Coatue 似乎不想将私营科技行业纳入投资索引，而是寻找适合一个或多个“宏观趋势”的投资。对于 Coatue 比较关注的投资领域，一位了解该公司的消息人士强调了几个例子，比如：看看 Coatue 在过去几年的投资，我们可以看到投资组合如何映射到这些大趋势，如下图所示：当然，其中一些初创公司可能被归入到多个领域类别，但无论如何，Coatue 比许多其他基金更了解他们在寻找什么。2、评估投资标的在大多数情况下，Coatue 会在内部评估投资标的，这与老虎环球基金有很大不同。众所周知，老虎环球基金将其大部分评估和研究外包给贝恩公司，从而腾出投资时间专注于资金分配。一位消息人士指出，Coatue 非常关注总可寻址市场 (TAM)，还会深入挖掘细节。例如，在分析像 Datadog 这样的业务时，Coatue 不仅仅关注云监控软件的市场，还会仔细分析类似产品的产品附加率，并检查部门预算的部署方式——这与其他投资公司非常不同。3、赢得投资交易Coatue 在争取投资交易时候有一些“武器”，最重要的有以下四个：4、支持被投企业赢得投资之后，Coatue 的参与并没有结束，而老虎环球基金通常不会干涉他们所投资的公司，但 Coatue 则希望在主动支持与自由度之间取得平衡，他们会占据投资标的公司董事会的席位，并被视为一个敬业的、对创始人友好的贡献者。一位 Coatue 投资组合创始人表示，Coatue 取得了很好的平衡，既能提供帮助，又不会陷入爱管闲事的境地。除了参与治理之外，Coatue 还利用其数据能力来支持旗下投资组合。Philippe Laffont 的人脉关系也非常广，一位消息人士以该公司与投资者社交网络 CommonStock 的合作为例。据报道，在领投了 A 融资之后，Philippe Laffont 向 WhatsApp 群组里数十名亿万富翁投资者发送了一条消息向他们介绍 CommonStock 这项服务。“可怕”的企业文化在研究 Coatue 时，有一个问题多次出现且不容忽视，那就是：激进的内部文化。尽管人们对 Coatue 的团队和领导层说了很多好话——我们也会讨论这些——但似乎从高层开始，这家投资机构存在不少管理问题。1、领导层Coatue公司高层有三个人，分别是是 Philippe Laffont、Thomas Laffont 和 Daniel Senft，在某些方面，每个人的性格都反映在他们建立的组织中。Coatue 的创始人 Philippe Laffont 就是如此，正如他的教育背景所表明的那样，Philippe Laffont 对数字有着与生俱来的天赋，他可以以令人毛骨悚然的技巧分析和回忆大量数据集。一位消息人士说：不仅如此，Philippe Laffont 真正擅长的是在他的职业生涯中创造并抓住最好的投资机会，比如他会在苹果、腾讯和字节跳动等突破性热门产品上加倍下注，更知道在何时撤退。相比之下，Thomas Laffont 是两人中更和蔼可亲的一个，有人形容他“非常有魅力”。也许正因为如此，Thomas Laffont成功建立了一个令人印象深刻的人脉网络并吸引 Snap 和 Spotify 等公司，他往往是一个大局思考者，有时擅长扮演魔鬼的拥护者，有时则会在共识意见中戳破洞。然而，尽管 Thomas Laffont 的情商比 Philippe Laffont 高，但有时依然脾气很坏，一位消息人士称这两个 Laffonts 都“非常可怕”。除了这三人之外，Coatue 还有其他几个关键人物，其中该公司的私人市场团队似乎收到过不少好评，尤其是受到外部各方的欢迎。一位投资组合创始人特别赞扬了 Matt Mazzeo，指出他对业务的积极贡献，Matt Mazzeo 拥有令人难以置信的产品思维，也是该领域世界上最好的人才之一；另一个是Caryn Marooney，一位消息人士指出，她对投资组合公司 Notion 非常重要，Caryn Marooney 在 Facebook 担任传播副总裁的经历，让她特别容易在信息管理行业领域找到最佳投资标的。2、侵略式的管理模式如上所述，Coatue 的一些领导者赢得了良好的声誉。然而，总的来说，该公司似乎允许一种侵略、密集的企业文化。也许，这是 Coatue 的 DNA 使然。Philippe Laffont 并不像是这个时代的投资人，他可能经历过一种傲慢的管理风格，在之前的一次采访中，他几乎兴高采烈地谈到了华尔街生活中的“激素”。毫无疑问，Philippe Laffont 是一个在竞争环境中茁壮成长的人。 实际上，从 Philippe Laffont 的性格就可以理解 Coatue 的工作强度——没有汗水就没有成功，最好的团队往往需要非常努力工作。一位前员工回忆起他们在公司工作经历时说：“许多人都被当众骂过……而且经常发生，这种感觉真的非常尴尬。” 有时，Thomas Laffont 在进行批评员工之前还会通过 Zoom 召集下属，这种状况会让一些员工留下了挥之不去的坏印象。“每次听到 Zoom 那个铃声，我的心都会开始跳动，”消息人士说道。Coatue 失去了许多有才华的投资者，而那些留下来的人似乎也没有得到较好的发展机会。 “Coatue 没有带教导师计划，”一位消息人士说。考虑到 Philippe Laffont 与老虎环球基金的历史，这种管理模式感觉特别令人失望。当然，对许多人来说，获得投资机会是值得的。虽然 Thomas Laffont 会在 Zoom 电话会议上毫不留情地批评员工，但他会提供不错的投资机会。Thomas Laffont 说道：“我仍然是充满了正能量……也会告诉创业者可以在哪里赚钱。”敢于实验尽管 Coatue 的文化中有一些元素需要改进，但有一个方面几乎是完全令人钦佩的：他们愿意尝试新领域。在这方面，Philippe Laffont 选择了一种类似于创业公司的模式，这与许多投资机构有所不同。传统资产管理公司通常比较“迂腐”，也缺乏灵感，但 Coatue 进行了创新，一位前员工中肯地评论说：“大家可能没有注意到一点，Coatue 非常敢于尝试、实验，而这点似乎没有太多人关注，也没有得到足够赞誉。或许在未来几年，这种 DNA 将会给 Coatue 带来帮助，虽然越来越多人觉得 Coatue 会变得向老虎环球基金，但其实并非如此，我们也许会看到他们创建出一套“主题 ETF”的东西，跨越私人投资市场和公共投资市场。如今，我们已经看到 Coatue 在金融科技和气候等重点领域里推出了 SPV，那么为什么他们不能对加密、医疗保健和企业软件做同样的事情？加密货币行业蕴藏着巨大机会，非常适合投资，通过一系列成功押注，Coatue 已经在加密生态系统中确立了自己的地位，而且也产生了巨大的影响力。加密行业拥有大量公开可用的数据，但很少有能提供有价值分析的产品。此外，尽管市场非常不同，但在管理代币时，拥有交易公共资产的经验可能会对 Coatue 有所帮助。然后遗憾的是，参与过许多加密投资的人如今已经离开了 Coatue，比如 Kris Frederickson、Matthew Mizbani，后者如今依然活跃在加密行业中并成为了 Paradigm Capital 合伙人，其他离开 Coatue 的人如下图所示：就目前而言，Coatue 可能需要配备一些人员并为人才提供更好的环境和补偿，尽管如此，Coatue 在市场重塑和改造自身以适应创新方面做得非常出色。总结“Largeness”（庞大）和“Greatness”（伟大）听起来不像是同义词，但 Coatue 有时感觉像是在试图将这两个词整合在一起——的确，Coatue 规模很大，同时也很想“成就伟大”。在投资领域里的几乎所有方面，Coatue 的成绩都是值得肯定的。很少有投资机构能够构建出如此复杂的属性组合，一家卓越的对冲基金催生了一种成长型投资实践，同时又利用强大的数据科学能力将各种投资组合结合在一起，使它们能够一起工作和思考。从整体上看，Coatue 就像是一座金融建筑，展现了工匠大师的用心和艺术家的本能。无论如何，Coatue 做的很棒，他们每次赢得的投资交易都证明了这一点。