探究稳定币及其在加密生态系统中的价值定位

编译 | Bite@火星财经不可置否，加密货币发展速度远远超过当今传统金融市场，但加密市场在价格走势方面仍然以高波动性而被传统金融圈“鄙视”，行业正试图通过USDT、USDC、PAX和DAI等稳定币来解决这一问题。近日，去中心化稳定币协议 FEI在3天时间募集到 63.9 万 ETH，一跃成为目前规模最大的算法稳定币项目，正如预期那样，稳定币引发了加密行业创新者和监管者的不同反应。介于此，本文将详细介绍稳定币到底是什么，它是如何运作的，以及在加密生态系统中的价值定位。稳定币该如何定义？从本质上来说稳定币是一种具有“锚定”属性的加密货币。其目标是锚定某一链下资产，并与其保持相同的价值。为了保持价格稳定，稳定币可以由链下资产做抵押（即抵押稳定币），或采用某种算法在某个时间点调节供需关系（即算法稳定币）。一、 稳定币种类稳定币主要存在3种类型：基于法定货币的稳定币、基于加密货币的稳定币和无抵押的稳定币（算法稳定币）。下文会具体介绍每种稳定币类型的基本原理，以及在加密生态系统中的工作运行方式。1. 基于法定货币的稳定币正如名称所暗示的那样，基于法币的稳定币与特定法币挂钩，在大多数情况下是美元。理想情况下，稳定币以1:1的比例支持背书，流通稳定币的数量在任何时候都能与发行实体持有的储备保持平衡。以Tether(USDT)为例，它的设计是以1:1锚定美元，这意味着Tether基金会的现金储备相当于USDT流通数量。然而，根据最新数据显示，每枚USDT的储备支持是0.74美元，而不是1美元。鉴于中心化的性质，基于法定货币的稳定币大多在中心化的交易所内使用，头部交易所已经为平台上多数加密资产上线稳定币交易对。2. 基于加密货币的稳定币基于加密货币的稳定币是以加密货币为抵押，而不是以法币为抵押。那么，这如何提供稳定性或保值性？  就像以稳定著称的美元一样，一些加密资产，如比特币和以太坊，已经获得了“稳定”的地位。事实上，大多数加密抵押稳定币都是由这两种数字资产锚定。比如，最受欢迎的加密支持稳定币由MakerDAO推出的DAI。由于加密货币价格的波动，DAI的抵押品比率要高很多。例如，铸币（触发供应）1个DAI需要1.5:1的存款比例，这基本算得上是超额抵押。当抵押借贷比率低于抵押品清算比率时，就会触发清算，在DAI的情况下，该比率应始终超过150%（1.5:1）。清算由基础智能合约执行，基础智能合约根据预先编码的条件自动执行。随着去中心化金融（DeFi）的普及，DAI稳定币已经成为以太坊区块链用户的最爱。用户将自己的ETH作为抵押品的同时，会铸造DAI稳定币来执行其它盈利操作。3. 无抵押稳定币（算法稳定币）算法稳定币在很大程度上是理论上层面，因为大部分的创新还处于早期阶段。这种类型的稳定币借用了Seigniorage Shares基本原理，这个概念是由Robert Sams在2014年首次提出。  基本上，它们没有任何资产支持，主要依靠智能合约保持稳定，确保价值。在这种情况下，量化宽松政策包括当价值高于挂钩目标时，供应增加新算法稳定币，当价值低于挂钩目标时，烧掉部分流通币。这样一来，基础加密资产的价值就会保持稳定。算法稳定币利基领域还包括Basis、Ampleforth、Celo和Terra。二、加密市场的新动力稳定币正在逐渐占领加密市场，每天都有更多交易量供应给交易所。根据Coin Metrics的数据，稳定币在去年交易量增长了316%，达到了2480亿美元。值得注意的是，持有稳定币超过10万美元的地址数量也猛增了201%。另外，加密领域包括Facebook提出的Libra稳定币。这个稳定币本来是由一篮子稳定货币支持的，后来被重新命名为Diem。三、稳定币价值主张 正如前面所强调的那样，稳定币的基本设计是为了最大限度地减少与加密市场相关的波动性，它们是加密市场基础设施的关键部分，特别是在保持稳定的投资组合价值方面。 未来，随着越来越多的利益相关者认识到稳定币基础价值，加密货币稳定币可能会获得主流采用。以下是稳定币在加密生态系统和金融市场中的使用场景。 1. 波动率对冲 稳定币作为价值存储来对冲加密市场的波动。与比特币和其他加密资产不同，稳定币即使在市场极度波动情况下，也能保住投资组合的价值。 以矿工BTC支付为例，但需要以美元。矿工通过持有稳定币而不是BTC购买采矿设备，因为BTC会受到加密市场波动的影响。通过这样，矿工可以免受任何可能降低承诺资金组合价值的价格变动的影响。 2. 获利 鉴于稳定币性质，稳定币可以在加密市场中获取利润，它们为做市商和投资者提供了计算利润的简单方法。 理想情况下，稳定币通过保值收益，实现加密市场的利润。如果没有这些数字资产，在加密货币交易中获得的大部分利润将无法实现或最终被抹去。 3. 交易媒介 与货币一样，稳定币在活跃的加密市场和日常交易中充当交易媒介，它们可以用来在交易所或支持基础设施点对点市场上购买数字资产。 贸易和零售业也在使用它们进行日常交易，包括购买商品。在加密行业，稳定币正逐渐成为与其他贸易形式一起提供服务的支付标准。4. 削减交易成本 交易成本可能会吃掉大部分利润。那么，稳定币会通过比其他加密资产更便宜的交易成本来解决这个缺点。 像Gemini Dollar（GUSD）和Binance Dollar（BUSD）这样的交易所币，在交易加密货币对时，费用比美元低得多。这类币是加密交易所首次推出的一些举措，提高加密货币交易的采用率和便利性。 5. 汇款虽然稳定币最初是为数字生态系统设计，但稳定币已经开始在传统金融市场上使用。现在可以用稳定币汇款，这个过程比正常的汇款渠道需要的时间更短。此外，这些数字资产的稳定性也确保了交易双方实现最佳价值。四、 稳定币收益说到赚钱，每个人都喜欢获得收益率（利息）。稳定币为加密市场参与者提供了多种机会，通过传统金融工具获得更高收益率，比如新兴DeFi利基的耕作收益，参与者以高收益率为激励提供流动性。风险较低的加密市场活动的收益率可以在20-30%之间，在牛市中可能会更高。稳定币提供了与生态系统互动的完美手段。 1. 交易/杠杆 稳定币提供了加密市场交易的机会，其中上涨潜力可能会有丰厚回报。数字资产可以用来购买比特币或以太坊等加密资产，这两种资产的价格在过去一年内都增长数倍以上。 此外，稳定币在交易时提供杠杆的机会；在一些交易所可以高达100倍的杠杆。这意味着，利润将是初始资本交易的百倍。 另一个稳定币赚取收益的新兴交易利基是加密衍生品，其中包括永续合约和期货等产品。加密衍生品市场在过去的一年内尤其得到了发展，现在已经成为整个市场的基本组成部分。 2. 借贷加密生态圈与传统金融没有任何区别，这可能是有人将其称为“金融未来”的原因。稳定币可以在这个新兴市场中通过借贷产生收益。 就像传统金融借贷一样，加密货币可以实现借贷。事实上，金融服务已经在中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）中找到了归宿。后者尤其以去中心化协议提供高存款利率而闻名。  3. 流动性挖矿去年，DeFi作为加密技术的迅速崛起，其势头在夏季推出流动性挖掘时达到顶峰。 流动性挖矿本身利润很高，但也伴随着很高的风险。早在2020年夏天，AMM池就为流动性提供者提供了数千百分比的回报。虽然这股热潮似乎已经熄灭，但一些池子仍然提供高达400%的APY。 稳定币是获取这些DeFi协议的一种手段，也可以用来提供流动性，一些AMM池的组成允许用户存入稳定币作为代币提供流动性。尽管流动性挖矿是一个新兴市场，但加密技术确实给传统金融带来了巨大冲击。有人认为，数字资产经济最终将超过当今金融市场的成交量，这将意味着大多数金融活动将转移到链上，而稳定币可能在这个生态系统中承担了类似美元的角色。 总结稳定币在过去12个月里的迅猛增长是无可辩驳的，当然也绝不会只是昙花一现。当前的算法稳定币项目都还处于实验阶段，并不能实现价格的稳定，甚至会放大市场的波动，FEI上线后巨幅波动也印证了这一点。当然基于法定货币和基于加密货币的稳定币同样也不是完美解决方案，也存在很多发展的困难，但稳定币作为加密货币市场的稳定补充部分，仍然具有相当大的潜力。参考资料：TechMoths：Stablecoins and their Value Proposition in the Crypto EcosystemStably：The Real Risks of Moving all your Assets into Stablecoins