超级君：从业务逻辑出发，看空市场上许多正在“死去”的 DeFi 协议

原文标题：《2022年加密货币，在混沌中寻求确定性》首先，若按刻舟求剑的魔咒，比特币减半第二年，市场转熊。类似2014年、2018年，全年阴跌，回溯K线，准确来讲是一月之后。若还是这一个规律，那么2022年市场，也是不容乐观的年头。怀着最坏的打算，去展望2022，更有种向死而生的坦荡和淡定，希翼念念回响的合力，驱使我们喜欢的品种和赛道，大威天龙，冲破魔咒，冲破阴云密布，迎接曙光，探索和赋予上涨的动力。一、比特币明年，即将新增320000多个比特币，这部分抛压的消化，现在除了囤币爱好者，那么明年的延续，还会有如Microstrategy这样的上市公司（持有12万5000个比特币），如萨瓦尔多这样的小国，2021年完成了从0到1的过程，我们期待2022年延续，在这个减半周期，完成从1到10，即10个Microstrategy这样购买力的公司，10个萨瓦尔多这样影响力的小国家，进入比特币市场。二、以太坊明年第二季度，是eth2.0上线的时间，合并。这将是以太坊进入新一阶段的开始，我知道很多人对此非常期待。然而，对这样市场利好期望集中的时间点，我总是有种瑟瑟发抖，刻舟求剑的魔咒不断让我想起2018年6月1日EOS的上线，直接带崩整个市场向下震荡。从筹码抛压学来讲，比较清晰，因为现在eth2.0质押里锁定了近1000w个eth，现在兑换回来是不容易的（如binance上的beth–eth），有损兑换且流动性不足，让兑换者是消极的，但在eth2.0上线后，直接可以1:1的兑换，我们要考虑到筹码抛压的问题，即到时候会有多少质押的eth会释放出来，对市场的影响如何，补充一下，当时eth2.0开始质押的时候，eth的价格是600美金。至于以太坊的利好方面，市场上到处是答案，2021年是以太坊高速发展的一年，期待2022年延续这种发展速度（尤其是L2的飞翼），能够抵抗和消化可能存在的eth2.0时间点的筹码抛压。三、L2这是一个非常确定的市场，即2022年以太坊L2将获得长足的发展，不管是已经上线的Arbitrum（已完全开放），还是半上线的Optimism（仅白名单接入公链），还是1/3上线的zkSync，抑或其他方案，总之2022年将是L2从新公链们的热度中夺回市场份额的年份。dydx正在启发其他dapp，利用Starkware打造专属于自己的L2，这也是一个可行的方案。L2的发展，利好eth和eth上的原生defi代币（如uni等），一定程度上利空“仅能降低手续费”的新公链们。即使是今日，不少新公链，面对Arbitrum，优势仅仅是有代币，有补贴，然而补贴来的生态其实是脆弱的。四、新公链公链赛道，在可见的年份里，都是最热门最有想象力的赛道，所以这一赛道的创新和涌现不会停息。2022年即将产生更多的新公链，同时也会有很多新公链正在死去，现在而言，很多新公链的生态都非常脆弱，DEX+LEND+GAMEFI+NFT这一套不断重复造轮子，然而穿透来看，这一套存在的逻辑，是有人愿意为这些链上代币买单，愿意hold或farm，不少新公链的玩法已经是一边在binance卖公链代币，一边回购链上dex和lend的代币，但这个是一个负和的事情，无法持续。当然，也有意外，比如ron……反向操作之，先卖axs和slp，来补贴ron，这种意外，在于这个链的生态，先有dapp，再去搞链。而其他链的先后顺序是先有链代币，上线binance，然后再搞defi生态。说到底，现在新公链们的涌现，还在于以太坊生态还不够庞大，若随着时间发展，以太坊生态足够庞大，庞大到创业者意识到“呃，再去做一个新公链很无聊”，就像移动互联网行业，手机系统一样，无人愿意再创造一个安卓系统，更愿意在安卓或苹果系统上做app。当然庞大的手机系统都有两个，公链也不会只有以太坊一个。新公链创造者，可能会转向cosmos或dot生态，从“单独做一个公链太Tm难了”到“到一个生态里做链吧”。就我个人而言，对新公链的期待，属于抽象的渴望，具体的拒绝。五、Defi这是一个比较确定的市场，进入defi的钱，一直在持续加速，总体tvl的浮动，只是里面代币（如btc和eth的价格浮动），而实际上外部资金（稳定币），尤其是第四季度起机构资金的进入，一直很迅猛。2021年初160亿美金，2021年末1100亿美金。2020年，我们为tvl突破10亿美金的defi协议欢呼；2021年，已经有5个defi协议的tvl突破了百亿美金；2022年，大胆点，看能不能在2022年年末出现一个TVL突破1000亿美金的defi协议。defi依然是一个公链发展最重要的领域，若我主观划分，defi80%不过分，其他gamefi+nft+web3.0+元宇宙等等之和占20%则足足够。拆分各个赛道，DEX和LEND依然是最大的龙头，代币价值也得到市场认可，同时，对于许多新公链而言，公链代币和dex代币、lend代币是三位一体的，三者背后的开发团队也是一起的，一个正确的公式是，其团队一边在binance市场出售“TVL越来越高的新公链梦想”的公链代币，得到资金后，一边去接盘持续不断被挖矿出来抛压的dex代币和lend代币。对于个体捕获defi里的红利，我一向的做法是挖提卖，或许现在可以细化为：1.对于有补贴的公链挖提卖，如；2.对于没有代币补贴的defi协议，还在不断增长的协议，可以配置一点代币，我现在主要是uni，当然现在uni的问题有两个：1.团队和投资人的筹码释放，11月份释放了一批；2.目前还没赋能uni代币。不过我想uniswap依然占据了以太坊链77%的交易份额，这个是在它没有任何补贴的情况下，其他链也没有去，其他链的dex大多数也是用uni的代码，uniswap团队既然发了uni代币，始终要考虑赋能这件事，比如大胆点设想，若和cake一样，拿出LP手续费的万分之五回购uni代币，那将是一个打开格局的想象。这里延伸一下，讲讲我对“共识推动和业务推动”两种投资的看法。虽然整个市场是一个共识事业，即大家看好这个赛道，就踊跃去购买这个赛道，押注赛道各个协议的代币，共识的推动，会短期拉动涨幅，但也会让人容易忽视业务推动的逻辑。但从长期来看，还是要思考这个代币赋能的事情，则这个代币拿着能做什么，有什么收益，赛道或协议好起来后，如何从业务方面把红利传递到代币身上。不管是nft、gamefi、defi、去中心化存储、web3.0或元宇宙等等，未来业务收入很重要，业务收入是各个钱包地址和协议之间摩擦产生的手续费，如dex的lp手续费、lend的息差、gamefi的收入、nft的销售额、去中心化存储的费用收入、web3.0的佣金、元宇宙卖地的费用等。比如我一直很看好arweave，去中心化存储，目前各种defi协议、nft、web3.0项目都会选择它作为数据存储，但真实里arweave的收入非常少，前段时间有人统计过一个月整个协议收入只有几万u，而其目前的流通市值是20亿美金，从业务推动来讲，不是我建仓的选择。目前所有的协议里，手续费最多的还是dex协议，高频纯粹的摩擦，比如小狐狸钱包的swap就靠着“空投”的预期，每天几十万u的收入，其次是lend协议。至于web3.0，协议的收入很难，比如mirror，目前做得比较好的写作平台，若期待它靠摩擦的手续费来传递给代币，这真的是一件很难的事情。现在各种defi协议的排行榜，都是采取mcap/tvl的排行，即协议代币的总市值/协议上锁仓的总市值，现在看来这个比率还是比较粗糙。更科学的应该是：协议代币的总市值/每日协议上产生的手续费收入*365天，这类似股票市场的PE值（市盈率）。业务推动这一朴实的逻辑，在币圈还没流行，但我相信会流行起来的，投资每一个协议代币的时候，会看它的基本面，会看它的前景，也会看它的协议代币的总市值/每日协议上产生的手续费收入*365天。基于此，我看空目前市场上很多正在死去的defi协议代币，拿yfii举例，目前其市值1亿美金，然而其tvl100w美金，协议手续费收入几乎略微不计。类似yfii的还有很多协议，其实已经死去，但只因为上线了中心化交易所，普通投资者不明所以，还在持有或购买。2022年，或许交易所都会下架这类死去的协议。六、NFT区块链最出圈的领域，外部体育、娱乐明星大流量正在流入，但作为个体来讲，暂时没想到确定性比较大的盈利模式。不深入了解，不敢BB。七、GameFI和NFT一样，暂时没想到确定性比较大的盈利模式。不深入了解，不敢BB。八、DAO因事情而聚而DAO，协议盈利后赋能代币，选择这样的DAO，其实每一个defi协议都是一个DAO；仅仅因为人而聚而DAO，可以去贡献力量，对于代币暂时保持观察。八、Web3.0不要去买代币，去建设，去贡献力量获取代币。如上，对于其他领域，如nft、gamefi、dao、web3.0、元宇宙等。我只想说，以终为始的思想是长期守住财富的要则，不过对于个体而言，在每一次簇拥的技术浪潮中，不管是泡沫或有可能发展出科技树新分支，也可以采取最适合自己的战术获取红利，若暂时没有找到适合的战术，可以先闲置保持观察。 自觉不曾偷懒于旧岁，故而也无从振奋于新春。诸位，新年快乐，我们2022年共同进步。