发行即创历史，深度解析这支比特币期货ETF如何掀起投资狂潮

作者：道尔吉 经历了8年漫长的等待，美国第一支BTC ETF终于上线。美国东部时间10月19日9:30，ProShares比特币期货ETF正式于纽交所高增长板市场 （NYSE Arca）上市，代码BITO。首日开盘价为40.89美元，开盘20分钟交易额高达2.8亿美金，一举杀入历史首日发行的前15名。首日最终收盘价为41.94美元，相较开盘资产净值上涨4.9%。据彭博数据统计，该ETF换手量超过2400万单位，首日总交易额接近10亿美元 ，该规模仅次于贝莱德的碳中和ETF， 成为历史上首日成交额次高位。受市场情绪影响，比特币价格逼近纪录高位，截至发稿时，比特币报价63869.5美元。ProShares BTC期货ETF是一支在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册，通过芝加哥商业交易所 （CME）交易的比特币期货合约，每年收取0.95%的投资价值管理费。这支BTC期货ETF并不直接投资比特币现货，交易追踪的指数锚定在CME的近月比特币期货，普通投资者只需要在证券市场用法币买卖股票，由ProShares通过换仓合约的方式，卖出近期合约，购入远期合约，追踪比特币期货合约价格和指数，通过精细化管理合约的敞口获取稳固的资本增值。在美国传统金融交易市场，ETF是最重要的交易形式之一。当一件商品以ETF的形式出现，便意味着它的合规性和成熟度获得了市场的高度认可。ETF通过实物担保的形式进行资产证券化，投资者通过持有基金份额便等于间接持有了该标的的敞口。ETF的交易量可以占到整个美国交易所交易总量的30%以上。BTC ETF的推出，意味着对加密货币紧闭的大门正在缓缓打开，投资者通过购买基金份额可以间接持有标的敞口，省去了购买Crypto资产复杂的交易流程，降低了投资加密资产的门槛，也为投资者提供更为安全的交易途径和出入金渠道。虽然期货ETF的刺激作用还远不能与现货ETF相提并论，但是无论对于加密世界还是美国传统的金融世界，这一刻都具有历史性意义。作为全世界的金融中心，美国一直对于比特币的监管政策很严苛，经过8年漫长的长跑。一支又一支BTC ETF的申请都被驳回，ProShares比特币期货ETF为什么会成为第一支获批的期货ETF?首先，无论从合规还是便于监管，第一支通过的BTC ETF肯定是期货ETF。此前，在今年8月份正是由于Gary Gensler公开表示更支持，更倾向基于CME交易的比特币期货 ETF，如此倾向性明显的谈话引发了一波比特币期货ETF申请的热潮。在ProShares期货ETF上市之日，SEC主席Gary Gensler接受CNBC采访时表示：比特币期货在美国期货交易委员会麾下已经度过了4年的监管时间，并且在CME上市，所以我们有能力把它纳入到投资者保护范围，而比特币仍然是一种高度投机的资产。ProShares的比特币期货ETF是在CME上进行前月交易，在政策上遵循1940年《投资公司法》提供投资者保护措施，交易场所CME是全世界最大的衍生品交易所，契合SEC主张的“能够提供重要的投资者保护”，规避了SEC对于加密市场操控市场的风险担忧问题。从发行方的背景来看，ProShares归属于由 ProFunds Group 集团，是一家专业的交易所交易产品提供商，它也是美国最大的ETF发行商之一。ProShares一直关注在创新型ETF市场最前沿，在风险管理和投资策略上经验丰富，是一只老牌而稳健的基金公司。产品的合规化，自身资历过硬，ProShares顺理成章的成为了首支ETF最合适的候选人。那么，ProShares的ETF 与过往申请的ETF有什么区别？1.安全性，在SEC眼中受到监管BTC期货ETF安全性明显高于BTC现货ETF。BTC期货ETF并不需要直接投资比特币市场，SEC担忧目前的加密市场并不能很好的满足基金的流动性需求，而且在资产的保管上和比特币现货二级市场并没有类似于纳斯达克这样完整的盘前盘后，做市商席位和清算系统的二级平台。所以在这个层面，ProShares 基于CME的ETF安全性和合规性上更加符合SEC对于投资安全的要求。2.交易方式和标的物参照，期货ETF会不断追踪标的物价格进行近月比特币期货合约交割，滚动调仓。随着价格波动不断升水和贴水并从中套利。ProShares的策略类ETF价值标的参照CME比特币参考汇率。BTC期货ETF可能会出现价格锚定偏移问题，金融产品的溢价和折价并不与现货价格完全相关。而BTC现货ETF则是真金白银购买比特币并据此创建对应股票进行交易，产品的价值依托于投资标的，可以追踪比特币价格的波动。还需注意的是，由于期货 ETF需要频繁买卖交易，调动仓位，高换手率并不适合长期持有。对于加密世界来说，BTC ETF的申请之路漫长而又曲折。过去的8年，热衷于加密资产的基金公司一直致力于BTC ETF能够顺利通过。而自2013年Winklevoss兄弟首次向SEC提交了BTC ETF申请以来，SEC陆续拒绝了十多次基金公司的BTC ETF申请，其中铩羽而归的包含灰度、ProShares、Bitwise等知名公司。2013年7月，Winklevoss兄弟提交全美第一支比特币ETF申请：Winklevoss比特币信托，此后的4年时光中，他们通过变更交易场所，变更交易规则等多种形式的努力来推动BTC ETF，但是最终仍然被SEC以担心欺诈和比特币存在市场操纵行为等缘由拒绝。前任SEC主席Jay Clayton也曾多次公开指责数字货币交易平台没有防止市场操控规则和监管的措施。2016年7月12日，区块链技术公司SolodX提交了BTC ETF申请，最终被SEC拒绝。2017年1月20日，灰度提交了比特币投资信托，要求在纽交所上市，2017年7月11日，最终灰度撤销了申请。2017年9月27日，在SEC拒绝了Winklevoss申请之后，此次获批的ProShares递交了比特币期货ETF申请，最终在2018年8月22日被拒。无论是Gemini 基于现货市场的ETF提案，还是Direxion、GraniteShares和Proshares 提交的衍生品市场ETF提案，还是灰度提交的比特币投资信托，都没能叩开SEC的大门。基金公司开始另辟蹊径，有的基金公司开始提交只含有一部分（例如25%的BTC资产）的ETF篮子，含有比特币和美国国债的组合ETF，也都最终石沉大海。一直到对加密市场更加友善的SEC新任主席Gary Gensler上台，BTC ETF才渐渐看到黎明的曙光。在2018年，由链得得于美国纽约举办的的2018 ChainDD CHAINSIGHTS全球峰会上，Gary Gensler曾接受链得得独家专访，他当时对链得得表示：监管政策对于区块链发展的重要性，在区块链和数字货币纳入监管政策体制之前，无法体现区块链技术真正的价值。对于数字货币的发展，Gary Gensler反复提到了监管的重要性，对区块链的政策监管应归属于公共政策监管领域，他认为区块链和数字货币纳入监管政策体制之前，无法体现区块链技术真正的价值。谈及反复推迟的比特币ETF，Gary Gensler认为要想推动比特币ETF，首当其冲便是将数字货币交易所纳入监管体系，只有在投资人权益受到合理保护后，比特币ETF才能顺利推行。Gary Gensler属于理性的改革派，他认为监管与创新的关系一直都是相辅相成，他希望能够在经济发展和监管政策之间找到一个平衡点，通过行业规范化的监管手段对交易者和投资人起到保护作用的基础上，让技术创新加入金融领域这条高速公路中来。同样的，Gary Gensler也表示，在加密数字交易所完全受政策监管之前，对加密市场并不完全信任。具体请参看链得得之前的文章：【得得TV专访】美国CFTC前主席Gary Gensler：区块链纳入监管前，无法体现真正价值。https://www.chaindd.com/3139207.html通过链得得的专访以及自上任以来 Gary Gensler对外界所传递的声音可以看出，他希望能够在技术创新和监管之中找到一个平衡点，而BTC 期货ETF则成为了眼下最好的入口。除了现货和期货ETF之外，更受监管部门欢迎的其实是关联比特币资产的技术类企业ETF，在10月初，SEC还特别批准了“Volt加密行业革命及技术ETF”，代码BTCR。Volt 基金是组合了30多家涉及区块链技术的公司股份 ，包括特斯拉、Square、Coinbase 和 PayPal等科技企业悉数在内。而灰度信托则是另辟蹊径的典范，由于之前申请ETF受挫，灰度转而搞起了比特币信托——GBTC，搭建起了传统金融和加密世界的桥梁，股票的定价趋近于比特币。当然灰度比特币信托的长时间锁仓、无法赎回和高溢价等问题还是让其无法比肩和代替ETF的作用。随着BTC期货ETF的落地，灰度也迅速跟进做出了反应，已通过纽交所高增长板市场（NYSE Arca）向SEC提交了19b-4文件，申请将灰度比特币信托（GBTC）转换为比特币现货ETF。希望冲击首个BTC现货ETF。如果该提案最终获得通过，GBTC份额持有者的头寸将自动转化为等值现货ETF。对于加密资产 ETF一直充满兴趣的灰度还计划将旗下其他14种加密投资产品一并转化为ETF。受到BTC ETF落地的影刺激，Mike Novogratz 的 Galaxy Digital 以及 Cathie Wood 的 ARK Invest也计划申请在未来几周推出类似ProShares 的 ETF。此前与 ProShares一同争取首个BTC ETF席位的Valkyrie、VanEck、Invesco 和 BlockFi 等机构也在跃跃欲试。在此前，SEC曾经宣布将4支 BTC ETF 申请裁定时间延长 45 天，这4支 ETF：Global X Bitcoin Trust、Valkyrie XBTO Bitcoin Futures Fund、WisdomTree Bitcoin Trust 和 Kryptoin Bitcoin ETF 的审批日期被重新安排到了11月底和12月份，结合推迟裁定而非拒绝的情况来看，它们的通过率也会很高。在SEC的办公室桌面上，还有近40个比特币ETF的申请列表静静的躺在那里，等待着SEC的审查。有市场专家分析认为，目前来看，比特币期货ETF的申请成功率会很高。但是期货ETF的成功，不一定能够说明现货ETF也能顺利通过SEC的审核。现货ETF可能还要面临跟SEC长期的抗争，争取，甚至是又一个长跑之旅。无论如何，万里长征的第一个阶段性胜利已经来临。对于加密世界来说，这是一个新的纪元。通过ETF未来引入的传统金融世界的资金会助推加密世界达到一个新的高度。链得得仅提供相关信息展示，不构成任何投资建议。