BitMEX创办人：通膨正在发生，保持耐心等待适当时机买入比特币

BitMEX 创始人Arthur Hayes 昨天（2 日）撰文叙述了我们目前正在面临的全球秩序变化、战争、上升的能源成本以及通货膨胀状况，并预测可能发生的金融危机和高度通膨。除了分享他自己的投资配置之外，Arthur Hayes 建议投资人应保持耐心，并等待适当时机重新进行加密货币资产的配置。

通货膨胀正在发生

BitMEX 创始人Arthur Hayes 昨天（2 日）发布最新文章《Annihilation》，他首先大篇幅地说明目前面临的通货膨胀状况。

以官方数据来看，美国、欧洲与英国的实质利率已呈现深度负值（美国：-7%；欧洲：-5%；英国：-5%），对大部分受薪阶级来说无法跟上这样的货币贬值速度。假设联准会在今年加息6 次，每次加息25 个基点（0.25%），那么美国政策利率将达到1.5%，即使美国CPI 在年底前减半至3.5%，实质利率仍是负值（-2%）。

美国实质利率，目前约-7%［美国联准会资金－美国消费者物价指数（CPI）］

Arthur Hayes 接续分析欧洲美元市场（Eurodollar market），他认为该市场是全球最重要的利率市场，其深受联准会政策的影响。观察欧洲美元期货曲线（如下图），为了计算美国境外持有美元存款殖利率，取100 并减去期货价格。例如：如果欧洲美元期货价格为98.00，则殖利率为2%。它将在明年9 月达到接近2.5% 的高点。市场预测联准会将提高短期利率，因为这类期货的基准是期限三个月的美元存款利率，而2.5% 的殖利率仍不足以对抗当前的通膨水准。

欧洲美元期货合约期限结构图

Arthur Hayes 提到，每一次重大的全球金融震荡或危机的发生，都是因为金融市场某些领域出现了杠杆和债务。当联准会提高利率时，就会刺破泡沫，同时为金融愚行付出的成本就会变得更高。包括：1994 年底升息后的墨西哥金融危机与亚洲金融风暴、2000 年网路泡沫以及2008 年次贷危机。而2019 年底开始的全面衰退与新冠肺炎大流行，让我们面临有史以来经济活动最急遽的紧缩之一。

1990 年至今的联邦基准利率（Fed funds rate）下限图表

在图表中可以看到，可能导致金融危机的名目政策利率水准在每次衰退中都会逐渐降低。Arthur Hayes 认为全球金融市场甚至在2% 的名目利率下都无法应对通膨，实质利率仍然是负的，除非受薪阶级开始获得更大的加薪，否则他们将面临通膨带来的危害。

保持耐心等待适当时机买入比特币

Arthur Hayes 认为，长期来看，比特币的稀缺性可以作为通膨对冲资产的观点可能是正确的，但比特币近期表现更像是风险资产，而不是一种在实际利率为负值时总是升值的资产。这波牛市很大程度上受益于新冠肺炎期间的「央行印钞政策」，它仍然需要时间消化这种大规模上涨。Hayes 指出，比特币的牛市滞涨是因为全球的流动性环境收紧，由于预期央行将在未来提高名目利率，市场对法定信贷重新定价，这导致二年期国债殖利率攀升8 倍，而比特币则持续震荡至更低的价格。

比特币价格（黄线）与美国国债殖利率（白线）对比

然而，由于利率持续处于负值区域，黄金价格开始向2,000 美元迈进。短期名目利率上升，而黄金仍在上涨，Arthur Hayes 认为，黄金对冲货币贬值的历史趋势近期重新获得了投资人的认同，他预测比特币最终也会经历类似的价值重新发现，投资人需要保持耐心以及克制抄底的冲动，以适当的时间重新买入或重新配置这个领域的资产。

战争带来的冲击

面对可能扩大的乌俄冲突，Arthur Hayes 分析了几个目前面临的困境，包括能源成本上涨、通货膨胀、劳动力成本上升以及资源与市场的争夺。Arthur Hayes 指出，随着战争的持续，西方国家持续与俄罗斯脱钩，由于俄罗斯是粮食和能源的主要供应国家，能源将不会变得更便宜，这将导致通货膨胀更加严重。在金融方面，这可能让少数大型金融机构陷入财务困境，当系统中蕴含着大量杠杆，这种困境可能转化为全球化的金融危机。

另一方面，若全球央行因战争而放弃对抗通膨的承诺，试图与俄罗斯能源脱钩，通膨只会继续上升。因此，Arthur Hayes 表示他正在谨慎地看涨比特币，并涉足比特币和以太币的看涨期权。

Arthur Hayes 分析了另一种情境，若平稳的实际利率急遽上升，从而使世界经济受严重冲击，导致能源使用量下降，除了波动性对冲之外，面对这些冲击，我们将无处可藏，甚至是加密货币也无法拯救你。对此，Arthur Hayes 表示他正在持续增加波动率对冲基金的曝险部位。

加密货币市场会先面临加息带来的震荡

Arthur Hayes 预测，联准会升息后，加密货币市场会比传统金融更快面临下跌和上涨，当实质利率仍是负值时，稀缺资产的争夺将扩大，加密货币也会受到大量青睐。他建议加密货币投资人应保持耐心，不要做空自己理想的加密资产配置，并保持冷静。他还警告当冲交易投资者不要贪婪，下跌和转向通胀保护资产的叙事将快速发生。

目前市场预测联准会将加息25 个基点，Arthur Hayes 建议投资人应关注联准会官员的最新说法，他们将为通货膨胀状况和加密货币投资提供一个明确的信号，关注3 月中旬的升息是否偏离市场预期的25 至50 个基点。

面对战争发生的不确定性，Arthur Hayes 最后补充：