传统金融暴跌的连锁效应后,比特币仍是硬底子资产_链圈子

比特币诞生于2008 年金融海啸,而在十年后面对最接近08 年的金融危机之际,比特币非但没有展现出避险特性,更随着各种资产类别暴跌,各界也质疑起了比特币的内在价值、资产属性、甚至于其稀缺性。因此Coinbase 从传统金融市场的角度出发,解释传统金融的溃堤是如何影响加密货币市场,并揭露了散户是如何应对暴跌当下、以及暴跌后市场。

原文为《On the Recent Market Crash and Bitcoin's Value Proposition》,源自Coinbase 3月31日网志

以下为Coinbase Blog全文:

比特币(BTC)和其它加密资产在本月3 月12 日下跌了约50%,创下比特币自2013 年以来的最大单日跌幅。

在各界担忧COVID-19对于全球经济所造成影响之际,当天的大跌广泛地重创了金融市场,包括标准普尔500指数(S&P 500)和道琼斯指数单日下跌近10%,是自1987年黑色星期一以来的最大单日跌幅。

在更广泛的经济动荡发生之时,大众越来越相信比特币有潜力成为资产避风港。尽管人们普遍认为比特币为非相关资产,然而在验证其能力的时刻,比特币市场仍然溃堤将近50%。这是怎么回事?

从更宏观市场的角度来看

我们首先应该从传统金融市场的角度出发。就在3 月12 日之前,世卫组织宣布新型冠状病毒已构成「全球大流行」,美国总统川普宣布对欧洲实施30 天旅行禁令、义大利总理执行锁国政策。人们日渐意识到COVID-19 的严重性,而显然我们的全球经济尚未能应对巨大冲击,市场瞬间崩溃。

了解这一刻的市场心理相当重要。当市场剧烈下跌时,投资者自然会寻找「避险资产」,但是每一位匆忙想要全数抛售资产的投资者,都会让市场立即产生流动性危机,卖方远远超过买方数量,进一步使市场崩盘。

更糟的是许多大户持有杠杆仓位,它2至3美元的借入价值实际上仅由1美元支撑。当市场崩溃时,这些杠杆仓位濒临破产、遭遇清算危机,从而进一步导致美元溢价。

因为普遍性抛售加上大规模的去杠杆事件加深对于现金的强烈需求。此时此刻,投资者不是卖出他们想抛售的资产,而是卖出他们所能出售的一切。其中包括比特币和其它加密货币,而所有流动市场在3月12日都承受了巨额亏损。

让我们谈谈比特币发生了什么事?

比特币崩溃的原因也差不多。一些短期投机者卖出,一些机构需要现金来追加保证金,而一些杠杆仓位被迫平仓。但比特币呈现比传统市场更为剧烈的暴跌,其主因为:比特币领域的杠杆规模以及程度。

传统股票市场将杠杆限制在2 – 3倍左右。相较之下,比特币有一些提供100倍以上杠杆的离岸交易所,也就是抵押1美元价值的比特币能有100美元的买入额度。平心而论,这是非常高风险的,就算市场对仓位的反向波动仅只有1% ,100倍杠杆的仓位也可能被强制平仓。因此,大多数交易者以较合理的5 – 30倍杠杆率持有其仓位,但仍明显在2 – 3倍(传统市场)以上。

杠杆作用也存在于其它几项产品中:矿工通常以比特币抵押贷款,贷方为其提供现金,而更进阶的交易者则将杠杆用于期货合约交易。

在市场崩盘之前,交易所的所有杠杆合约总规模约在40 亿左右。这样的规模已经足够让一次显著的下跌,引发额外的价格震荡。通常下跌在交易市场中会是买家所乐见的,但3 月12 日的恐慌将所有买家转为卖家。随着价格下跌,更多杠杆仓位被迫平仓。新一轮的卖盘持续对应到需求冷清的买盘,再次将价格拉低,导致更多资产清算,产生「连锁效应」。

连锁效应在提供高杠杆衍生品的BitMEX最为明显。在抛售中,BitMEX上的比特币交易价格远低于其他交易所。直到BitMEX在波动性达峰值时停机进行维护(声称遭DDoS攻击)后,连锁反应骤停,价格迅速反弹。

一切尘埃落定后,比特币价位仅短暂出现4,000美元以下的插针行情,并在5,000美元徘徊。

上述情况引起了争论,一些人认为,若这种不守监管的环境中袖手旁观,散户投资者随手可得的高杠杆交易可能对加密资产构成风险。虽然高杠杆在3月12日的加密市场中扮演着关键角色,因此我们应该期许,这些情况会随着加密市场渐趋成熟而有所改善,无论是来自外部监管机构的掌控抑或是来自加密产业内部的主导。

假设暴跌是由广泛的流动性危机所驱动,而加密货币的极端杠杆作用加剧了这种情况,那么Coinbase 用户的反应如何?

在下跌期间以及之后的48 小时内,与最近12 个月的平均值相比,我们看到了破纪录的数字:

  • 现金、加密货币入金增加5 倍,总计13 亿美元
  • 新用户注册数量增加2 倍
  • 交易用户增加了3 倍
  • 总交易量增加6 倍

除了一片混乱之外,有两点非常清楚:在下跌期间,我们主要的用户是买家,而比特币显然是最受欢迎的。通常我们用户的买单比例会高出卖单的60%,但在暴跌期间,该比例跃升至67%,用户逢低买进的表现证明加密资产的需求存在刚需。

比特币最受欢迎,其入金和交易都超过一半。其他加密货币的吸引力也有所增加,其中以太币(ETH)、瑞波币(XRP)分别为第二和第三受欢迎资产。其它也包括Tezos 和Chainlink 等较新的加密货币,以及莱特币(Litecoin)和比特币现金(Bitcoin Cash)等老牌加密货币。

传统金融暴跌的连锁效应后,比特币仍是硬底子资产_链圈子
3/12 Coinbase 交易量、用户数、买方占比变化

总结

对于加密爱好者来说,眼睁睁看着价格暴跌并震撼整体产业生态令人难受。在这些时刻,怪罪自己犯下的失误是人之常情,或许你们也会有这样的想法。

但是在某些情况下,我们知道到更宏观的机制正在发挥作用。恐惧驱使许多投资者套现,并引发严重的流动性紧缩(现金变得「昂贵」),价格与基本价值脱钩,并导致几乎所有资产类别去杠杆化。比特币也没有幸免,由于已部署的杠杆规模以及范围,比特币遭受最严重的打击,导致一系列清算爆发。

自从下跌以来,比特币和广泛的加密货币生态系统已经复原,而股票则继续下跌(截至3 月27 日,标准普尔-6% VS. 比特币+23%)。Coinbase 特别列举用户在下跌期间及其后的买入行为。

这种情况已经发生过。在2008 年的金融危机中,黄金最初下跌了30% 以上。并不是因为这是劣质的价值储存,而是因为类似的流动性危机也对黄金产生了影响。其价值在更广泛的金融动荡中脱颖而出,黄金在未来三年内继续上涨了3 倍。

比特币就是在类似当前经济背景下所创建。在它的创世区块(Genesis Block)中就刻有一段讯息:「财政大臣被迫第二次出手纾解银行危机」,这是对2008年政府纾困和对上一次重大金融危机的致敬,也是在呼应对于无需任何中心化中介的主权货币需求。

随着美国政府转向负利政策,透过大规模刺激方案以及无限量化宽松(QE),而比特币则会在下一个区块奖励减半的调整中采取完全相反的政策,这对比再鲜明不过了。

对于许多人来说,比特币是目前存在的货币形式中最硬底子的资产,仅发行2,100万枚,网路由其参与者集体掌控,没有中央机构可以影响其供应量或调整利率。追根究底,比特币的价值主张不应由外部市场的动态来定义,而应由其独特的属性来定义,这将使它富有潜力成为极具吸引力的价值存储资产。

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