今晚上市，美国网红券商 Robinhood IPO为何定价遇冷 ?

原文标题：《今晚上市！美国网红券商 Robinhood IPO 定价遇冷 估值 320 亿美元 | IPO 见闻》美国散户最爱的股票交易平台Robinhood首次公开募股“遇冷”，发行价定于指导区间下端。据彭博报道，美国在线免费零售券商Robinhood将其IPO股票发行价设在每股38美元，位于38美元至42美元指导区间的底端，计划融资20亿美元。该定价将使得Robinhood估值达到320亿美元，去年9月该公司在一级市场的估值为117亿美元。Robinhood定于周四在纳斯达克上市，是今年美股最受关注的IPO之一。此前7月1日，Robinhood公布其美股IPO招股书，寻求在纳斯达克以交易代码“HOOD”上市，高盛和摩根大通证券为承销商。招股书显示，Robinhood Markets将发行5240万股A类普通股，公司创始人和首席财务官将在首次公开募股中额外出售263万股A类普通股。本次融资所得款项将用于偿还借款、营运资金、资本支出及一般公司用途。Robinhood表示其长期使命是降低进入金融世界的门槛，本次IPO也在践行这一理念。Robinhood计划把IPO中不超过35%的股份留给自家用户，总数不超过1830万股。该公司首席执行官Vlad Tenev表示，他预计这将是有史以来规模最大的散户配售股票之一。一般来说，大部分IPO新股都会配售给机构投资者或高净值个人，散户投资者通常在新上市公司开始在交易所交易之前没有办法买入这些股票，因此错过了股价第一波上涨的机会。不过有分析师表示，过多的散户配售可能会导致Robinhood股价出现意料之外的波动。Rainmaker证券董事总经理兼合伙人Greg Martin在接受CNBC采访中表示，散户变化无常，Robinhood卖给他们越多，就越容易受到类似Reddit论坛上超级挤兑行为的影响。Robinhood的锁定期也是非常规的。公司上市后，员工可以立即出售15%的股份，而传统的锁定期为6个月。三个月后，投资者可以再卖出15%。或许也是这些非同寻常的操作，使得一些机构投资者对Robinhood的IPO敬而远之。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授David Erickson表示，投资银行通常不喜欢IPO过程中的新鲜感，“我打赌，其中几家机构投资者将放弃投资，特别是在估值较几个月前大幅上升的情况下。”作为美国零佣金交易的先驱，总部在加州的Robinhood开创了免佣金交易股票的先河，迫使零售经纪商行业在 2019 年集体取消佣金。D1 Partners、红杉资本、Kleiner Perkins 和谷歌风投部门 GV位列股东。Robinhood 提供股票、加密货币和期权的交易以及现金管理账户，用户交易大部分免费。疫情以来，美国散户交易活跃，Robinhood增加用户的速度惊人并远超同行业竞争对手们。据更新的招股书，Robinhood估计，截至第二季度，该公司已拥有2250万个资金账户(即与银行账户关联并打款的账户)，这一数字高于2021年第一季度的1800万，比上年同期增长了151%。Robinhood表示，大约一半用户是首次投资者，中位数年龄为31岁，账户规模中位数只有240美元，2月的平均账户规模为5000美元。截至今年3月末，公司拥有120亿美元加密货币资产。以资金账户数量计算，Robinhood是全球第三大券商，仅次于富达(Fidelity)和嘉信理财(Charles Schwab)。Robinhood的IPO定价意味着，每个资金账户的估值约为1350美元，远低于同行水平。MKM Partners的分析显示，E-Trade的每个账户估值为2500美元，TD Ameritrade的每个账户估值为2200美元。财务数据显示，得益于疫情期间散户炒股热潮，Robinhood的收入正在快速增长。2020年总营收9.59亿美元，是2019年总收入2.78亿美元的三倍多。2021年第一季度营收5.22亿美元，是上年同期1.28亿美元的四倍多，也让理论上公司今年收入有望超过20亿美元。在更新后的招股说明书中，Robinhood估计第二季度营收为5.46亿美元至5.74亿美元，高于2020年第二季度的2.44亿美元。期权交易约占Robinhood营收的38%，股票和加密货币分别占营收的25%和17%。但Robinhood警告称，随着零售交易热潮降温，该券商的交易收入和账户增长可能会放缓。盈利方面，Robinhood预计第二季度净亏损4.87亿美元至5.37亿美元，而去年同期该公司实现盈利。公司今年一季度亏损14亿美元，远超上年同期的亏损5300万美元。这主要由于1月散户vs机构轧空大战令Robinhood财务紧张，清算所提高资本要求迫使其不得不暂停一些热门股票的交易，2月紧急筹集了35亿美元的债务融资导致季度亏损。2020 年全年净收入为 700 万美元。