首款比特币ETF在美国上市的意义_链圈子

10月20日比特币突破历史新高，每颗比特币价格为67,000 美金。你我都在见证历史。

这也让比特币的总市值超越特斯拉、脸书，接近白银的市值。看起来比特币已经贵到让人买不下手？

如果将比特币视为100% 黄金替代品的话，两者的市值还有大约10 倍的差距。换句话说，到时候的价格就会是每颗比特币60 万美金。对照现在每颗「只要」6 万美金，显得非常便宜。

虽然短期币价难以预测，但媒体普遍认为这次比特币价格上涨，主因是美国政府即将放行第一款比特币ETF。这篇文章讨论什么是比特币ETF、它会带来哪些影响，以及为何我认为它不是个人投资比特币的好选择？

比特币ETF

ETF 就是一种「股票」。而比特币ETF 则让人们以买股票的方式投资比特币。

在美国，比特币ETF 已经讨论了8 年，却等不到政府首肯。直到这周，第一款比特币ETF 终于要在美国问世，被认为是比特币跨越鸿沟的时刻。根据彭博社报导：

匿名的知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）已经准备要允许第一档比特币期货ETF 上市交易。

有别于SEC 以往拒绝的比特币ETF 申请，ProShares 和Invesco Ltd. 的提案是基于期货合约，并且是符合SEC 主席Gary Gensler 所提出的「重要投资者保护」共同基金规则。除非在最后一刻出现逆转，否则比特币ETF 上市将会是ETF 市场近十年来最重要的事件。

为什么过去的ETF 申请都失败，而这次申请却能成功？原因有二：

1. SEC 主席换人

2. 比特币期货市场成熟

SEC 主席Gary Gensler 于今年4 月上任。原为美国麻省理工学院（MIT）的教授的Gensler 很早就开始研究加密货币，2018 年还曾开设「区块链与金钱」的课程。可说是对加密货币的发展脉络十分熟悉，至少不会将它贬低为「空气」或「老鼠药」。

其次，这周即将上市的是比特币期货ETF。这与过去屡被美国政府拒绝的比特币现货 ETF 是完全不同的投资标的。前者买的是比特币的期货合约，后者买的是真正的比特币。

最早提出比特币ETF 构想的人，是当年与脸书执行长祖克柏争夺社群网站创意、程序代码的Winklevoss 兄弟。兄弟两早在2013 年就曾试图向美国政府申请上市比特币现货 ETF，但至今仍然卡关。反倒是让ProShares 公司发行的比特币期货ETF 后发先至。

投资比特币现货ETF，相当于请基金公司替你买入比特币，并存放在金库。但如果是投资比特币期货ETF，基金公司买的就是比特币的期货合约，而不是真正的比特币。

这对多数投资者来说没有太大差异，只要ETF 能跟比特币市场连动就好。就像投资黄金可以选择黄金存折（背后有真实黄金），也可以选黄金ETF（背后是黄金期货合约）。未必每个人都有弄清楚背后的差异。

但监管单位可不这么想。全球比特币现货市场由Coinbase、币安、FTX 等加密货币交易所主导，美国政府监督不易，因此风险比较大。相对之下，比特币期货市场由芝加哥商品交易所（CME）主导，这就让美国政府比较放心，也才愿意放行。

除了争取8 年总算拨云见日之外，比特币ETF 上市也代表那些原本不会买、不能买比特币的人也能进入市场。

更大的市场

以自己为例，我替家里三个人管理加密货币帐户。就像交易所营业员，家人只要一通电话就可以买卖加密货币。即便他们知道如何下单买卖，但是对于保管加密货币没有信心。因此还是委由我来负责。

许多人连自己设定的密码都未必记得，遑论是由数学公式产生出来的私钥和助记词。写在纸上容易弄丢，存在手机、交易所里又担心黑客。因此才有这么多「不会买」比特币的人。

比特币ETF 解决了这些烦恼。

股市投资者很少担心弄丢股票，也不太怕证券交易所被黑、倒闭。因此，如果美国有了比特币ETF、以太币ETF，原本熟悉股市操作的人，就可以轻松买卖加密货币。一旦投资门槛降低，势必能吸引更多「菜篮族」进场，进而推升币价。

比特币ETF 的另一群受惠者，是原本「不能买」比特币的个人和企业。

举例来说，原本美国的退休基金无法直接投资比特币，只能在市场上找「加密货币概念股」。而当企业想买比特币时，也往往因为会计问题而却步。当比特币ETF 上市，这些原本无法投资比特币的钱总算有更简便的方法可以流入市场。

巨大的商机吸引不少ETF 排队上市，光是今年底前就至少有9 款。

每款都是比特币ETF，不同之处在于管理费、指数追踪能力的差异。普遍认为最早上市的ETF 可以吸引第一批资金流入，未来的交易流动性也会最好。

虽然比特币ETF 是很方便的投资工具，但我认为它不算是个人投资比特币的好选择。

ETF 的缺点

从便利性来看，ETF 最大的优点是不用亲自管理比特币。但从投资报酬率来看，没有比特币现货反而会让你错失许多获利机会。

很少人会持有黄金现货—— 买金条回家存放。而且黄金无论是现货还是期货ETF 都没有利息。但比特币现货不同，不仅不占空间，还可以透过交易所、DeFi 获得每年1％ 到10% 的利息。这就是比特币ETF 做不到的事。

举例来说，如果你透过交易所购买比特币，可以存到像 FTX（以前叫做 Blockfolio）的 app 帐户，赚取每年 8% 的比特币收益。即便存放金额超过10,000 美金，也还有5% 的收益率。这是目前市面上收益率最高的比特币「储蓄」。

如果你熟悉 DeFi，还可以透过交易所买入以太坊区块链上的映射比特币（WBTC），并在 Curve 去中心化交易所¹提供流动性，再将流动性提供证明（LP token）抵押到 Yearn Finance 或 Convex Finance 赚得 6％ 到 8％ 的年收益。

回头来看，美国政府允许比特币ETF 上市，实质意义是打开了全新渠道，让投资比特币不再是年轻人的专利。另一方面，这也象征比特币至少不是部分投资专家口中的「空气」。虽然看不见、摸不着，但它就像是全球市值前10 大的公司（或资产）一样，肯定会与人们未来的生活息息相关。