DeFi研报 |“BTC+DeFi”赛道盘点：2021最值得解码的财富蓝图

文 | 火星投研 宋清华

火星投研关注区块链投融资机会，关注加密经济的投资逻辑以及投后价值创建，但我们并不想只停留于此。自《王峰十问》以来，我们观察区块链技术和加密经济所试图秉承的态度，还包含着对去中心化给我们未来世界带来的想象空间的好奇。

因此，在解码“BTC+DeFi”之前，我们先要解释一下火星投研关注“BTC+DeFi”的逻辑，以及我们认为除了投资者还有谁值得关注“BTC+DeFi”。

火星投研对“BTC+DeFi”的关注，好奇心是第一位的，因为我们非常清楚，如果我们无法在这里找到自己可以安放的身位，后面恐怕就没得玩了……

我们也相信还有诸多“圈外”的有识之士，包括政商学界的精英，包括混迹在传统金融各个产业线条上的中坚力量，你们也一样应该对“BTC+DeFi”充满着好奇心，因为如果你们无法在这里找到自己可以安放的身位，后面恐怕一样也没得玩了……

因此，我们相信，区块链必将“出圈”，要从“BTC+DeFi”开始了，因为这事关重大（我们会在第一部分进一步探讨）。我们暂且放下区块链技术与加密经济会给产业和时代带来远景的革命性场景的想象，梳理一下“BTC+DeFi”带给我们的肉眼可见的财富机会以及金融的去中心化治理和相应的技术迭代的进程。

第一部分 试探

有没有可借鉴的技术路径？

很多人对于区块链的认识还停留在几年前那一轮ICO热潮，但实际上区块链一直在迭代、演化、进阶，我们已经进入到区块链技术进步驱动的商业应用时代。根据Dune Analytics数据，截止2021年2月，仅以太坊DeFi用户就已经有150万，并呈现加速增长趋势（2019年是十万级，2020年底达到百万）；这其中最大的一部分用户主要集中在比特币贷款、保证金贷款和最初建立在比特币上使用 OmniLayer 协议的稳定币，这些应用正属于我们今天要讨论的“BTC+DeFi”生态的一部分。

在对“BTC+DeFi”典型项目Badger DAO的报道中，我们曾经从财富机会的角度对“一个更大量级的DeFi市场空间”做出阐述——虽然DeFi市场增长势头迅猛，但与数字资产市场万亿美元的总市值相比，DeFi生态所承载的资本体量最多只占个位数的百分比；当市值最高、共识最大的加密资产BTC，与最活跃、最创新的DeFi生态相融合，这个领域充满了想象空间……

但“BTC+DeFi”带给我们的绝不仅仅是“一个更大量级的DeFi市场空间”。要想分得这个更大市场的一杯羹，投资者和开发者需要对BTC公链以及DeFi进行更多的技术、产品、生态开发的探索与实践，这个过程更加意义重大，这个过程势必会放大我们对加密经济时代到来的期盼，加速区块链技术变革现实中心化金融时代的步伐……

我们会看到全新 “BTC+DeFi”产品的出现，而这些产品的底层协议是过去几年在以太坊等基础公链上建立的金融基础架构。“BTC+DeFi”这个愿景起始于在公链上实现DeFi产品的第一步，早期的开发者和投资者在考量公链原生资产的价值、公链的吞吐量、智能合约这几个关键点后发现，比特币在原生资产价值上有压倒性优势，但在交易吞吐量和智能合约方面短板非常明显。

早期探索者给出的结论明显，在比特币上实现DeFi有天然劣势，因此，他们的出发点大都是要解决基于比特币有没有可能实现丰富的DeFi的可能。但这仍然不排除有试图在BTC公链上面开发智能合约的尝试。

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在开始讨论比特币的 DeFi 路径之前，我们先明确一下DeFi的概念以及它与目前BTC使用场景存在的关联以及他所能带来的解决痛点的能力。DeFi即去中心化金融），产品包括去中心化贷款、去中心化交易所、去中心化衍生品，甚至去中心化稳定币的发行。实际上，去中心化支付本身就是 DeFi 产品。这也是BTC 目前最主要的应用场景，允许商家在没有第三方支付处理器的情况下直接接收 BTC。

因此，本文主要探讨的是比特币如何在去中心化支付之外扩展其 DeFi 的足迹——在很长一段时间，比特币中心化金融产品主要包括比特币贷款（像Genesis Capital这样允许投资者借入比特币和其他加密货币用于交易或做市的公司、或是像是像 BlockFi 和 Unchained Capital 这类提供 BTC 担保贷款的公司）、保证金贷款（用于杠杆交易的抵押贷款的一种情况，主要是BitMEX、Kraken、Bitfinex 和 Poloniex 等交易所参与）、以Tether ( USDT )为代表的稳定币（最初建立在比特币上，使用 OmniLayer 协议）和在以太坊上运作的WBTC（可以在任何以太坊DeFi 项目运用，但需要中心化第三方托管）……

以Open Finance为例，它将创建 BTC 到以太坊的单向流程，开放金融将对比特币产生极大的吸引力。当某人可以去信任地收到以 BTC 为抵押的贷款，或根据您提供的 BTC 支付利息时，以太坊 BTC（EBTC）的价值将比 BBTC 高。BBTC 将是一种静态资产，因为 EBTC 可以赚取利息或以其他方式加以利用。休眠 BBTC 可能还迁移到以太坊，并借贷了 Compound，DYDX 或 Dharma，以便获得贷款利息，潜力无限。

不过，这些都是使用比特币的中心化金融服务。但这给出了一个方向的期待——一旦 DeFi 能够在比特币上执行，这些将成为去中心化的主要目标，当然，除此之外还有去中心化交易所 ( DEXs )以及相关的去中心化衍生品。

很长一段时间以来，是技术实现路径制约了早期投资者和开发者的想象，但仍有很多可供借鉴的尝试。早期实现比特币 DeFi 的技术途径主要包括：使用比特币当前的功能，如哈希时间锁定合约 ( HTLCs ) ，方便直接跨链原子互换，与其他加密货币建立去中心化的交易所；比特币的联合性侧链服务，比如 Blockstream 的 Liquid，这些侧链使用比特币区块链的双向挂钩，并允许在各种金融活动中使用挂钩 BTC；在以太坊或 Cosmos 等协议中使用比特币与 DeFi 产品进行交互；使用基于比特币协议之上的协议层，如 OmniLayer 或闪电网络……

第二部分 开源

类跨链与加密世界的资产交换

放在更宏大的历史进阶的一个场景来看：商品交易是商业世界发展的原动力，资产交换是加密世界前行的源动力。若无法进行资产跨链，链之间无法自由流动、低摩擦互换，则区块链技术永远无法出圈，区块链技术应用的变革性力量也将会因此延滞。这是火星投研撰述本文以探讨“BTC+DeFi”带给加密世界无限财富潜力、带给主权治理优化迭代前景的判断基础。因此，这些类跨链项目的努力尤为重要。

真正的跨链还没有成型，但是“类跨链”模式随着 DeFi 的发展逐步打开隐藏属性，已经在 DeFi 领域崭露头角。跨链资产兴起的底层逻辑是原生资产平台BTC的供给和开放金融平台ETH的需求割裂，底层资产供应不足：由于区块链链间分割的状态，进行资产跨链非常必要，底层资产不足将限制 DeFi 发展；虽然数字资产市场庞大，由于各种细分生态的存在，实际可用资产不足； 资产跨链、链上原生创造和外部资产上链是解决资产不足的三个方向，目前来看资产跨链最有优势；比特币作为最具共识的公链，成为跨链资产的首选目标，但实际可流动的比特币占比也只有 20%，且会越来越少，比特币将在很长一段时间是市值最大以及流动性最好的数字资产，但是其没有办法搭载复杂的智能合约，无法将资产市值转化为应用的底层。

这些门槛限制着 DeFi的出圈。我们寄希望于跨链资产或者锚定资产正在解决这个问题——把比特币价值引入到其他公链上来。

得益于牛市的大环境，以及以太坊2.0被认为是半完成品的期待，这些空间都给新晋公链有了难得的赶超动力与机会。一方面，目前市场上较为活跃的有Polkadot 、Cosmos等跨链概念的公链；另一方面，头部交易所也在试图加入到公链赛道，如Heco、BSC、OKExChain等。在这个大趋势之中，试图把BTC带入DeFi生态的努力就更容易在资本界和投资界达成共识。

0201 Thorchain

Thorchain 是跨链的资产兑换池，可以作为锚定资产的兑换层，如 BTC 转换成 WBTC, BTC 转换成 RenBTC, 代币 Rune 在中间充当了了结算货币。

THORChain首先推出了BEPSwap，给人以从跨链的视角搭建去中心化交易所的想象，如果成功将从更高的维度对当下的DEX造成一定冲击；另一方面，时间不等人，目前以太坊生态一家独大，未来随着以太坊2.0和layer2扩容等技术的出现，以太坊网络不断优化，THORChain的机会还会在吗？详情请参考《暴涨了两百倍的RUNE，是如何确保Thorchain的安全性的？》

0202 ChainX

很多人认为，与以太坊公链上竞争激烈的DeFi生态相比，波卡暂时没有表现出竞争力。ChainX似乎是一个例外，它在努力为波卡生态争回来一些颜面。

ChainX致力于成为数字资产跨链枢纽，将通过完全去中心化的方式进行跨链资产转移，使得BTC、ETH、EOS、ADA等可以自由流通到其他链系统中。

最新的消息是，ChainX 2.0已经完成SherpaX 平行链测试并修复已知问题、完成 btc 托管 2.0 技术方案、与PlatON达成战略合作共同推进Platdot项目……PlatON是支持数据资产、密码资产流转的底层基础设施，此次合作也是要进一步致力于推动链与链之间自由的、低摩擦的资产流动。

与众多试图把BTC带到以太坊生态的类跨链项目相比，运行了一年多的ChainX，会有优势吗？详情请参考《ChainX能扛起波卡公链的DeFi生态，与以太坊相争吗？》

0203 PlatON 测试网 Alaya

PlatON 测试网 Alaya 也于 2020 年 12 月正式发布了金融基础设施资产跨链系统。Alaya 跨链系统可以允许用户将以太坊上的资产，如 Ether、USDT，直接锚定到 Alaya 上。

0204 Kava-Hard protocol

Kava 于 2020 年上线了 Hard Protocol, 一种基于 Kava 的跨链 DeFi 协议，支持 Bitcoin、币安链以及 Ripple 等链的跨链。于 2020年10 月 15 日 kava 4 Gateway 的升级同步推出 Hard Protocol。除了跨链外，BTC、XRP、BNB、BUSD、KAVA 和 USDX 等资产都可以借贷和挖矿。2021 年初，Kava 上线 Kava 5，Hard Protocol 的 V2 版本也会同时上线。

0205 Near-彩虹桥

Near推出的彩虹桥是一个跨链互操作性桥，可以实现资产在 Near 和 Ethereum 上的跨链流动。用户无需信任任何人，只需要信任去中心化客户端，所以也是无信任的跨链。

由于 Near 和 Ethereum 都是图灵完备的，两边都可以相互追踪在对方链上资产的动向。彩虹桥的实现有一些前提：Near 希望以太坊通过 EIP665，但是通过之前，用户只可以必须相信四小时内每个区块的 gas 费已超过 2 倍的速率增长是不可能的。但是 EIP665 的通过可能比较困难，无论何时 Near 上 2/3 的节点都是诚实的。

0206 Moonbeam

Moonbeam 要在 Polkadot 上直接重现以太坊上的开发环境，是比资产跨链更大的一层应用，是生态的直接「移民」。所有的协议、应用都可以通过 Moonbeam 在波卡上重现，不只是资产的迁移，是资产的重现，如以太坊上的 AAVE，到了波卡上就变成 pAAVE。这一切都取决于 Moonbeam 平行链的开发。

0207 Cosmos

当然最强大的资产跨链还是希望可以在 Cosmos 和 Polkadot 实现异构跨链。1 月 28 日 Cosmos 的 「星际之门 Stargate」升级进行，Cosmos SDK v0.40 版本已发布。

0208 Blockstream vs RSK

比特币侧链是 Blockstream 在 2014 年提出的一个概念，其想法是在不改变协议底层的情况下，引入比特币的新功能。从那时起，这个概念有了显著的发展。简单来说，侧链是用少量验证者（称为联盟）创建一个单独的链，并在该链中使用一种通过双向挂钩与 BTC 挂钩的代币。联合侧链的好处包括加快交易确认速度，以及实现可能存在争议的功能，如机密交易、其他资产或智能合约的代币化。侧链的主要缺点则在于需要信任一个小型联合体来运行侧链并予以维护。如果出于某种原因，侧链验证者决定放弃链，那么使用侧链就有赔钱的风险。在这种情况下，挂钩资产将陷入困境，无法以 BTC 形式赎回。

RSK 是一个致力于为比特币带来智能合约功能的著名侧链。它支持 Solidity 智能合约，这就简化了将以太坊 DeFi 协议迁移到 RSK 的难度。除了 RSK，Blockstream 还在 2018 年推出了商业化的 Liquid 侧链产品。Blockstream 最初关注的是资产代币化和更快的交易，但这个概念可以扩展到支持 DeFi 应用程序。

0209 Arwen vs Summa

也有很多项目在致力于交易环节的迭代。在交易环节，去中心化交易所的简单前提是执行比特币与法定货币、或比特币与其他加密货币之间的交易，同时你自己保管你的代币，直到交易最终完成。虽然此类交易可以使用 LocalBitcoins 或 OpenBazaar 等平台进行，但这些平台只适用于偶尔进行的缓慢交易，不适合需实现高效价格发现的快速或高频交易。对于高频交易，需要一个中心化的订单簿以及相应的快速结算交易的能力。建立一个真正去中心化的交易所是 DeFi 所面临的最艰难的挑战之一，目前取得领先优势的是 Arwen 和 Summa。

Arwen 使用链上无信任托管和跨链原子交换的理念，可以非托管访问中心化交易所的订单簿。从这个意义上说，有可能在中心化的订单簿上高效进行交易，同时保持对资产的托管，直到交易执行为止。目前，该产品只支持使用与比特币相同代码库的加密货币，如莱特币 ( Litecoin ) 和比特币现金 ( Bitcoin Cash ) 。他们正在致力于实现比特币与以太坊和 ERC-20 代币之间的跨链原子交换。Arwen 目前可以在 Kucoin 交易所上使用（测试版）。

Summa 发明了无状态 SPV 技术，为比特币和其他区块链提供无需信任的金融服务。无状态 SPV 允许使用以太坊智能合约验证比特币交易，令使用比特币执行广泛的金融交易成为可能。利用这项技术，Summa 的团队进行了一场用比特币竞拍以太坊发行的代币的拍卖活动。该团队正在研究比特币、以太坊和 ERC-20 代币之间的通用跨链交换。

0210 Tezos 上的资产上链以及 tzBTC 的开发把比特币及其他资产带入了以太坊生态，在生态的拓展阶段，这些措施也是对公链应用不同可能性的尝试……

第三部分 溯源

使用比特币层的去中心化衍生品

利用构建在比特币之上的中间层，如闪电网络或OnmiLayer，是另一种实现比特币 DeFi 产品的方法。不过，由于闪电网络是一个相对较新的比特币发展，使用闪电网络构建复杂的 DeFi 产品仍属于研究课题，值得关注的是谨慎日志合约( Discreet Log Contract )。

Tradelayer使用 OmniLayer，它试图在比特币上实现去中心化的衍生品市场。该项目旨在扩展 OmniLayer 协议的多重签名通道，允许使用比特币或比特币上发行的其他代币作为对等衍生品交易的抵押品。一种可能的情况是，交易员将资金抵押给多个签名地址，并共同签署交易和交易更新，以结算衍生品交易。从这个意义上说，用户可以在本地使用杠杆，并通过共同签署交易事务来快速执行。

与前两者相比，还有大胆的尝试者——Blockstack已经介入比特币生态。

当大家在把BTC带入以太坊、波场生态以掘金BTC价值时，Blockstack正在反向操作——它开发的 Stacks 2.0 在2021年1月份已经上线，Stacks 2.0 可将智能合约和应用带入到比特币生态中。

Stacks 2.0 致力于不改变比特币本身的同时，围绕比特币结算协议进行创新，开启原生比特币智能合约和去中心化应用，将可解锁比特币的 DeFi 潜力。Stacks 区块链的交易可独立进行扩展，不依靠比特币链，而只依靠比特币来达成最终目的，编写「DeFi+Stacks 2.0」的新机遇。

这个项目是否会成功还有待观察，但这足以给以太坊生态一些竞争。详情请参考《Blockstack “反向”解锁比特币的 DeFi 潜力，靠谱吗？》

第四部分 平头哥Badger

打开跨链资产的应用空间

Badger 将比特币引入到以太坊的 DeFi 生态，但是和其他跨链资产不同的是，它并不满足以只是做成资产传输的通道，而是继续基于这个 DIGG （其发行的 BTC 代币）衍生出更多功能，DIGG 本身也不是完全的挂钩代币，是带奖励性质弹性代币（模仿 AMPL）。其他有意思的功能包括：

• DIGG 会根据价格变化将奖励分配给 DIGG Set （Badger 的其中一个机枪池）
• DIGG 可以和 WBTC 一起存入 Uniswap 和 SushiSwap 进行流动性挖矿
• BTC 计息代币 bBTC
• 从原生 BTC 打包生成 WBTC/RenBTC
• 一键点击存入机枪池功能 Zap

Badger Finance这一名字来自BTC的社区MEME，BTC社区把BTC称为“the honey badger of money”。Honey badger也叫蜜獾，绰号“平头哥”，其特点是横行无忌，不惧于向体型数倍于自己的动物发起进攻，连狮子老虎见了都发愁，被封为“世界上最无所畏惧的动物”。

BadgerDao 进一步打开了跨链资产的应用空间，各种具有想象力的应用会被开发出来，尤其是和其他 DeFi 合约的合作……详情可以关注《让BTC加速进入DeFi的Badger Finance价值几何？》

第五部分：WBTC,renBTC,tBTC

利用外部帮助实现的比特币DeFi

在 DeFi 中使用比特币的另一种方法是利用其他网络，如以太坊或 Cosmos。WBTC是一个最简单的方法。发行一个 BTC 支持的 ERC20 代币 ( WBTC ) ，它可以在任何以太坊 DEX 上交易，也可以用于各种以太坊 DeFi 项目。虽然 WBTC 可能有助于在 DeFi 中使用 BTC，但它也存在一些重要的缺点。首先也是最重要的一点是交易对手风险。用于担保 WBTC 的 BTC 是被中心化的机构维护的，而它可能会遭到黑客攻击。更大的质疑是，引入中间实体来托管资产（BTC）在一定程度上扼杀了 DeFi 运动的要义。

像 Cosmos 这样的互操作性区块链项目为将 DeFi 引入比特币等资产提供了新的机会。例如，Cosmos 协议定义了一个挂钩分区，在这里，在 Cosmos 上发行的资产可以与比特币等其他区块链资产挂钩。

与 WBTC 相比，在这些 Cosmos Zone 中，可以将智能合约功能添加到挂钩的资产中，这得到了一些比特币支持者的支持，比如 Eric Meltzer。原因很简单，因为在这种方法下，比特币仍将是支付费用和使用挂钩分区的本地货币。比特币粉丝可以将他们挂钩的比特币投入该 Cosmos Zone，处理该区域的交易，并收取该区域的费用。这样一来，与 Cosmos Zone 应用于比特币 DeFi 中的很多尚在开发中、正在建设中的隐形项目一样，它们会让比特币从这项新技术中受益，而无需依赖其他资产。

目前来说，在这个赛代最值得关注的是WBTC、renBTC和TBTC。但鉴于WBTC的中心化特质，我们今天主要介绍在去中心化方向上努力的renBTC和tBTC（一个有烟火气的故事，后面详述），他们的最大好处是消除了总体系统中的信任。

0501 renBTC

renBTC (ERC-20) 是基于 Ren Protocol 发行在以太坊上的 BTC 锚定币，RenBTC 和真实的比特币价值 1：1锚定。Ren Protocol 已上线 RenVM 虚拟机，用户可以将原生 BTC 存入指定的 RenBridge 网关作为抵押，RenVM 通过智能合约在以太坊网络中发行对应的 renBTC，整个发行过程较为去中心化。根据Ren (renproject.io)官方数据，截止2021年1月31日RenVM的总金额超过了23亿美元，另外还有320多万美元其他资金支付网络参与者。

REN 系统内的节点被称为 Darknode（暗节点），每个节点需要抵押 10 万个 REN ，节点获取手续费奖励，也接受作恶惩罚；REN 使用安全多方计算来保证系统安全，私钥不会暴露，节点本身也无法知晓私钥。每个分片的 REN 节点必须集体绑定不少于相应分片中锁定的 BTC 价值三倍的资产，来实现锚定。

REN 非常容易被集成， 目前已经被 Curve 、1inch 支持，ren 组建了阵容豪华的 DeFi 联盟，以支持集成通过 REN 铸造出来的 renBTC、renBCH、renZEC 等锚定币 。详情请参考《renBTC如果实现了去中心化，你还会用WBTC吗？》

0502 tBTC

tBTC 完成由 Paradigm 领投的 770 万美元融资后试图把比特币带入以太坊生态，但遇到了一些困难。我们希望可以在最后通过介绍这样一个项目，让投资者和圈外的朋友都可以体会到区块链技术世界里的烟火气。

如何铸造TBTC：如果存储人希望铸造TBTC。 他们可以将交易发送到tBTC平台，支付gas费用以建立存款合约；随机选择一组签名人来持有这些BTC；签名人提供BTC价值的150％（以ETH形式）作为抵押；签名人创建阈值签名地址并发布；存款人将BTC发送到发布的地址并等待比特币区块链确认；一旦收到足够的确认信息（6个区块），存款人便证明付款已经完成，合约然后可以为存款人铸造TBTC。

故事从这儿才刚刚开始——tBTC去中心化应用程序（DApp）主网启动后大约48小时的运营，Keep项目的首席执行官宣布，该团队正在使用其一次性杀灭开关来关闭平台上所有BTC存款。Keep团队在 “验尸”报告表示，根本问题出现在赎回协议——在赎回过程中，赎回者提供了一个比特币地址，签名人应将其保管的比特币发送到该地址。但由于比特币具有多个版本的有效地址，而且每个版本的长度和前缀略有不同，这就导致了问题，例如：

新比特币地址格式：bc1qngsulfgcudt8ztwv9quef9k5sv0ld2px0jh8nw

旧比特币地址格式：1PPhYgecwvAN7utN2EotgTfy2mmLqzF8m3

由于合约兑换过程中存在错误，签署人无法证明他们正确地将资金汇入了旧格式的地址。

这意味着什么？对于诚实的赎回人，这并不会有什么影响。 赎回人可以提供任何比特币地址，他们都将收到他们的资金。问题出在签名人身上。 当他们试图证明自己已经向赎回人付款时，即使赎回人诚实行事，但如果赎回人使用了旧格式的地址，合约也不会接受该证明。 因此，系统会认定这个签名人是不诚实，因为他们没有正确地提供付款证明。 在这一点上，任何用户（原告）都可以认定签名人存在恶意行为。 作为奖励，原告获得签名人抵押品的一部分。（也就是说，签名人正确地进行了付款，却被错误认定为不诚实，并自己的抵押品被罚没）。

一旦这个漏洞被利用，作为协议主干的签名人将同时失去BTC（因为它已发送给赎回者）和自己抵押的ETH（被原告获得）。 发现这一漏洞的恶意赎回人可能会发起许多恶意赎回过程，并盗取BTC和ETH。

 可以避免吗？Keep团队最终决定不向合约添加“升级”功能（升级功能具有其优势但风险更高）。因此，他们不能简单地用新合约替换旧合约并解决未来的问题，他们希望可以计划以避免tBTC 2.0走向相似的命运。

虽然最初的启动肯定是失败的，但这并不是tBTC的结束。 由于收回了99.87％的TBTC并将其偿还给持有人（其余可能是加密历史纪念品），因此没有造成经济损失。失败是由于合同中的错误造成的，并且在有时间测试其操作的更复杂方面（价格预言，签署方分配，清算等）之前，系统已关闭。tBTC背后的KEEP团队经历了坎坷的开始，修复了潜在的问题，并成功地重新推出了协议。

tBTC只是其中一个试图将建立比特币和以太坊DeFi之间的桥梁的项目，如果tBTC无法做到这一点，那么肯定会有其他人。

0503 sBTC

sBTC是使比特币在DeFi中发挥作用的另一种方式——sBTC不同于之前的选择，因为在这种情况下，根本没有基础比特币，是一种由SNX抵押品支持的衍生品；sBTC是Synthetix协议创建的合成资产之一，合成资产追踪不同资产的价值，比如标准普尔500指数、特斯拉股票、油价或比特币。

在Synthetix中，所有synths都由SNX代币形式的抵押品进行担保。该协议被高度抵押——目前为750%。这主要是为了吸收合成资产的任何急剧价格变化。

目前已经有3500多枚 sBTC存在。现阶段我们仍然无法判断它是否会成功，但重要的是，它给出了一个新的方向的尝试。

结语

基于“BTC+DeFi”要“出圈”的判断，火星投研认为我们还有必要再次明确一下这其中的投资机会与风险，以及它可能给我们带来的现实意义。

借用Matti在《论反身性与模仿：特斯拉、比特币和DeFi的共同点》中所述，“投机正在吞噬世界”。不过，这不是我们应有的态度。在一个有知识、技术、眼界和胆识作为参与游戏门槛的领域，即使是在财富刺激下的投机者的行为，也可能参与了塑造世界的进程——投机者不是直接想参与塑造世界，而是试图猜测世界下一步将以何种方式塑造自己。

反身性理论描述了「认知功能」（世界→思维）和「操纵性」（思维→世界）如何相互影响（有时是相互干扰）。换句话说，参与者的观点影响事件的过程，而事件的过程影响参与者的观点。尤其是在数字时代，反身性的力量变得势不可挡。数字技术让我们比以往任何时候都更能根据自己的意愿改变现实。

不过，我们的叙述还要做一次转折——这并不意味着鼓励投机。即使是沉浸在这个行业了的玩家，也会给出善意的提醒：由于市场和金融世界无法计算末世，因此不值得下相反的赌注。

剩下的问题是最为关键的了，就是你要如何判断。毕竟，数字世界的大门已经打开，区块链技术可能是最好的钥匙，而“BTC+DeFi”是最好的一块试验田……