叙事热点多元化，剖析三个细分赛道及其种子选手

原文标题：《叙事热点多元化，我们该提前埋伏哪些赛道？》作者：布劳克琴2021 年下半年，我们经历了众多叙事热点的轮动。NFT/GameFi 、新公链、L2 、撸空投、BTC ETF 等细分领域都轮番上演高光时刻；近期 OHM 更是再次引爆了算法稳定币赛道，各类仿盘层出不穷，伴其左右的还有 DeFi 2.0 概念币（除了OlympusDAO，还有 Tokemak、Abracadabra Money 等），究其本质，DeFi 2.0 项目其实也可定义为流动性 & 资本效率优化赛道；就连 SHIB 这类 MEME 币都开启暴走模式，涨进了市值前十。在这热点轮动的过程中，代币的涨幅以及他人的巨额盈利势必挑动着投资者的情绪，或者是错过的无奈自责，也或许是追涨的 FOMO。其实能吃到热点红利的用户群体，大多都是深耕这一细分赛道的早期用户，毕竟这是属于市场的 Alpha。可能对于大部分投资者来说，没跟上热点是常态，能抓住 BTC & ETH 等主赛道的 Beta，就已经是不错了。本文，我们便结合行业趋势以及赛道潜力，挑选了三个细分赛道尝试进行剖析，并简单介绍一下赛道内的各路种子选手。•  去中心化衍生品交易• 固定利率/利率衍生品• Uniswap v3 流动性管理去中心化衍生品交易这一细分赛道今年已经开始崭露头角，但千万不要小视这一赛道的上行空间；相反，押注这一赛道的确定性更高，毕竟这一切还只是开始。在传统金融领域，衍生品的交易量会比现货交易量多出一个量级。而目前，仅仅就加密货币的期货交易量就已经超越了现货，更不用说整个衍生品赛道。虽然当前大部分交易量都是来自中心化衍生品交易所，但是我们相信，随着未来去中心化衍生品产品的成熟以及在监管驱动下，衍生品的交易主战场会转移到链上。那么我们如何预期这一细分赛道的上行空间或者天花板呢？中短期内，我们预期这一赛道龙头市值将超过现货 DEX 龙头，即 Uniswap。长期来看，我们预期这一赛道将不再局限于加密货币的衍生品交易，而是可以扩展到更多传统衍生品品类，成为去中心化衍生品交易的 CME。目前这一赛道也已经涌入了很多参赛选手，比较耳熟能详的有：dYdX、Perpetual、Futureswap、Pods、Opyn、Hegic 、Vega、Globedx、DerivaDEX、Injective、Volmex 等；近期刚冒头的有：Lyra、SynFutures、RiskSwap、Drift、Duet、Polynomial、GMX、CAP、Kwenta等。鉴于那些老项目对大部分投资者来说已经相对熟悉了，所以本文我们将挑选一些部署在 L2 或者新公链上的新选手进行简单介绍！Lyra 是搭建在以太坊上的 Synthetix 生态二层期权协议，使用 Optimism 作为二层解决方案。除了身处潜力赛道外，Lyra 背后的投资机构也十分亮眼。今年 7 月份，Lyra 获 330 万美元融资，由知名投资机构 Framework Ventures 和 ParaFi Capital 领投，还有各路知名机构和圈内主流项目创始人参投。不过值得注意的是，由于 Lyra 是基于 Synthetix 的期权协议，当前还是受限于 sUSD 的流动性，而且期权赛道竞争激烈，尽管 Lyra 有获得知名机构投资，但是 330 万数额其实并不算大，参与融资的机构个人还很多，机构轻仓参与，若是出于散投原则，很难保证机构能够长期伴随项目成长并且给予各方面的资源支持！SynFutures 是一个去中心化合成衍生品平台，允许以单币种自由添加、自由交易各类数字资产衍生品币对。当前在 Ethereum、Arbitrum、BSC、Polygon 上都上线了 Beta 版本。SynFutures 背后投资机构相当雄厚。今年 1 月份，SynFutures 宣布完成 140 万美金种子轮融资，由投资机构 Dragonfly Capital 及 Standard Crypto 领投。6 月份，SynFutures 宣布完成 1400 万美元的 A 轮融资，由 Polychain Capital 领投，Framework Ventures、Pantera Capital、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos 和 IOSG Ventures 参投。值得注意的是，当前 SynFutures 尚未发币，鉴于 dYdX 空投的前车之鉴以及其多链版本，还是建议对其不了解的用户亲身体验一遍协议操作，既能进一步熟悉协议，也能为未来种下一颗种子。Drift Protocol 是 Solana 生态永续期货交易平台，具有 5 个特点：Solana 低延迟区块链提供支持的快速交易体验、全面的跨保证金交易支持、即时流动性、无许可设计、透明定价。10 月份，Drift Protocol 完成 380 万美元种子轮融资，Multicoin Capital 领投，Jump Capital、Alameda Research、QCP Capital、Robot Ventures、Not3Lau 等参投。想必对于大多数老币民来说，Multicoin Capital 可谓是再熟悉不过了，在圈内是出了名的理论驱动、眼光毒辣、奶力十足。而 Solana 也是 Multicoin Capital 的主要投资组合之一，创始人 Kyle 在推特上也是奶力输出强劲。而对于去中心化衍生品赛道，我们相信力推 Solana 的背后资本绝对也不会放过其在 Solana 上发光发热的机会。所以 Drift 作为 Solana 上的参赛选手，值得长期留意关注！严格来说，固定利率 & 利率衍生品赛道算是去中心化衍生品交易赛道的子集，不过这里我们拎出来单独讲讲。其实固定利率、收益代币化以及杠杆化这类应用场景可能对于普通投资者来说无关紧要，特别是在以太坊网络可扩展性难题尚未解决之前，高昂的手续费摩擦成本也让普通投资者退避三舍。但是对于专业投资者，甚至是专业的投资机构来说，关系巨大。由于浮动利率的高波动性和不可预测性，对于专业投资者/机构来说，这意味着风险。所以对他们来说，会更倾向于选择提供固定利率的借贷服务，以应用于更广泛、时间跨度更长、收益确定性更高的投资策略中。目前在加密货币行业中对固定利率已经有了多种不同的实现方式，有零息债券类的（Notional、Yield Protocol、Hifi finance等）、收益代币类的（Pendle、Element、APWine、Unreal、 Swivel）、以及一些新的参赛选手（Strips、Tempus、Sense）。Pendle 是可将基础资产与收益隔离开来的链上收益聚合器，从而使代币持有者在固定时间内出售其收益权，从而锁定利润并及时获得资金，而收益权的购买者不必购买和抵押基础资产，也不必担心抵押和清算的风险。这将允许在利率市场中实现价格发现功能，即贷款人和流动性提供者在利率高时可以锁定利率，借款人在利率低时可以对冲利率。不过，Pendle 并不能算是一种固定利率协议，只能说它能通过提前锁定一定周期内的收益，实现生息资产的固定利率。它本质上是一个收益代币化协议，通过其创新性 AMM 实现收益代币的可交易性，从而满足市场的进一步需求，让生息资产者可锁定收益，交易者可基于对收益的推测展开交易对冲，从而使贷款市场具有更大的可玩性和效率。Pendle 算是在固定利率赛道上线比较早的，差不多在 6 月份上线以太坊主网，并且至今运营得还算不错，创始团队也懂得适时结合市场热点进行市场营销。不过值得注意的是，当前的 Pendle 代币采用的是通胀发行模式，同时 Pendle 代币目前也尚未能够直接捕获协议价值（协议收取的费用直接存入财政库），Pendle 代币作为效用代币，一个作用是配对 LP 做市获得收益，一个是质押获得收益。我们期待 Pendle 未来能够在其他公链部署，或者在 L2 上部署。Strips Finance 是去中心化的固定收益交易平台，其首个产品是建立在以太坊上的利率互换交易平台。在传统金融中，利率互换交易（如以浮动利率变换固定利率）占场外衍生品交易量的 80%，美国利率互换市场交易量是股票交易量的 24 倍。而在加密货币领域，这样的利率衍生品交易平台才刚刚出现，这也彰显了这一赛道足够广阔的上行空间。而资本自然也不会错过这一成长性巨大的领域。今年 6 月份，Strips Finance 完成 250 万美元种子轮融资，Crypto.com Capital、Finlink Capital 和 Mechanism Capital 领投；10 月份，Strips Finance 通过代币销售筹集 850 万美元资金，投资者包括 Multicoin Capital、红杉资本印度、Fabric Ventures 和 Morningstar Capital。甚至 Strips Finance 在 MISO 的公募额度，也在 6 秒内被 14 个地址包圆了，还有一个以太坊用户支付了 123 枚 ETH的交易费，却没能抢到。可能有小伙伴了解到，近期火热的 DeFi 2.0 概念币中，有 Visor Finance 的身影。而其之所以能够入围的原因，可能是因为其当前是 Uniswap v3 流动性管理赛道的龙头，是提高资金效率的代表。可能 Uniswap v3 流动性管理赛道的天花板没有上面两个细分赛道那么高，但是仰仗着 Uniswap 的龙头地位以及市场对资本效率优化的强烈需求，这个赛道在中短期内，也有着不逊色的确定性。当然，赛道的确定性也引来了众多参赛选手，这无形中也增加了投资者的选择成本。目前Uniswap v3 流动性管理赛道的参赛选手主要有：Visor Finance、Method Finance、Lixir、Charm Alpha Vault、YIN Finance、Multiple、sommfinance、Teahouse 等。YIN Finance 是一个面向 Uniswap V3 市场的主动流动性管理协议，用户可以通过订阅协议中的 CHI，也就是 YIN Finance 的主动流动性管理策略实现更优的流动性管理，从而实现更高收益。除此之外，YIN 还有众多优化。例如，在协议成熟后，YIN Finance 允许高阶 DeFi 玩家、KOL 等成为策略提供方；交易手续费收入自动复投；资产参与流动性挖矿，进一步提高资金效率，强化收益。另外，YIN Finance 会在不同的公链、DEX 中尝试为用户提供主动性流动管理服务，即将上线以太坊，同时计划将会部署于 Arbitrum、 Polygon 以及 Solana 等。Multiple 的目标是聚合小额投资者提供的流动性，并通过专业的流动性策略，帮助小额投资者实现大户才能享有的更高额收益。不同于 Visor 有专门的做市商（如 gamma）提供做市策略，Multiple 中任何人都可以成为策略提供者，遵循「收入证明模型」，策略收益表现越好，分配到的做市资金越多，获得的收益也越高。Multiple 于 6 月完成种子轮融资，参投机构包括 Youbi Capital、Pluto Digital Assets、NGC Ventures、Puzzle Ventures、Oasis Capital、Jubi Labs 等。总体来说，其实 Uniswap v3 流动性管理赛道已经相对拥挤了，目前龙头 Visor Finance 借助其先发优势以及知名投资机构 1confirmation 的支持，迅速占领着市场份额。我们也期待其他选手能够走出新的打法，新的切入点，避免项目的过分同质化。其实，热点多样化，是行业逐渐走向成熟的表征。行业已经具备了一定的基础设施服务，能够支撑各类应用的创新与演化。我们也必须承认，当前的行业状态跟 2018 年那个阶段简直天差地别，过去个人投资者或许能够了解跟进圈内所有项目，还游刃有余；现在个人投资者可能单单选择一个公链生态，就已经应不暇接，还会时不时被其他热点项目分散注意力。加密货币市场已经接近 3 万亿的体量，而现在还只是早期阶段，随着未来基础设施的愈加完善，行业的可玩性势必大幅上涨，这也意味着会有更多的细分领域冒头，会有更多的你抓不到甚至都没听过的暴涨热点，而错过将会是一种常态，可惜拍大腿其实也大可不必。我们只需要选择适合自己的细分赛道，提前深耕埋伏，抓住属于自己的热点红利便可。