Euler Finance：开放性才是DeFi 2.0的最终想象力

为什么我们经常强调开放性？因为权力下放、人人都可以成为creator才是DeFi的最根本特征。现在随着这个新兴市场逐渐壮大，其发展确实是多样、复杂且有着极高融合度的。但是随之我们应该注意到，不论是DAO治理、团队决策、资本方与巨鲸控制市场还是越来越多的协议逐渐拥抱各国政府的监管。大家仿佛已经逐渐默许了这种发展方向—是应该多管一管。
我们适应了枷锁。诚然，小编认为一定程度的监管确实会给玩家们带来更多的保障，但是项目方们的思想不应该被其所裹挟。永远要记得DeFi之所以产生、之所以发展、之所以被认为能从根本上改变世界经济的运作方式的原因，就是其区别于传统金融的过度垄断与不透明。
为什么Uniswap会成功？
这不仅仅是因为其AMM模型，更在于它提供了一个足够自由且不受约束的场所，人人都可以不受审批构建不同的交易对，人人都可以不用权限就注入流动性。这必然会导致更多的不合理与欺诈性，但我们也需要理解与接受，因为自由带来的风险负效应就是DeFi的高阶门槛。目前也有一些富有创造力的项目方团队致力于挖掘 “开放性” 的巨大潜力，比如下面我要介绍的这个很有意思的项目—Euler Finance。
Euler Finance
专注长尾市场资产的去中心借贷协议Euler并非一个新项目（目前还尚未上线）。早在2020年6月，Euler便荣获了由Encode Club举办的Spark高校黑客马拉松在线竞赛的第一名。Euler是一个建立于Aave、Compound等借贷协议基础之上的协议，它允许用户为任何ERC-20 Token创建自己的借贷市场，同时还提供Reactive利率模型以减少治理干预。而其能够实现为长尾市场资产提供借贷功能的最主要原因是，Euler引入了时间加权平均价格这一被Uniswap V3所使用的构建块。
在融资方面Euler的表现也十分亮眼：在2020年末Euler完成80万美元种子轮融资后，在2021年8月末，Euler便完成了由知名区块链投资机构Paradigm领投的800万美元A轮融资。Euler具有许多DeFi项目之前从未出现的创新点，包括无许可上市、Reactive利率、抗MEV清算、多抵押资产稳定池等等。本次我们先介绍其“开放性”的特征—无许可上市机制的妙想。
无许可上市机制
Euler借贷市场将主要依赖于Uniswap V3上有WETH交易对的资产，然后再将这些资产分为隔离层、跨层以及抵押层三个风险和收益各不相同的等级。任何在Uniswap v3上拥有WETH对的资产都可以被任何人直接添加为Euler上的借贷市场。1.隔离层资产：用于普通借贷，但不能用作抵押品。除此之外，借用不同的资产需要在Euler上使用不同的账户。2.跨层资产：可用于普通借贷，也不能用作抵押品，不过可以用一个账户借入多个跨层资产。3.抵押层资产：用于普通借贷、交叉借入，也可用作抵押品。(交叉借入：用户在一个账户中抵押资产来借入多个抵押层资产)
当然，抵押层资产的资本效率最高，允许借贷双方在借贷市场灵活运用其资产，不过与此同时也面临着更多的清算风险。另外，EUL持有者（其项目Token）可以通过治理将隔离层资产升级至跨层资产或抵押层资产。
创新点解析
任何资产都可以通过Euler进行质押借贷（目前仅支持ERC-20Token）：凭借着Uniswap的去中心化时间加权平均价格（TWAP）预言机的助力，任何用户都可以创造自己的借贷市场，而并不是像其他协议一样需要通过社区投票以决定是否上线某一Token。
风险最小化：Euler将根据用户抵押资产与借出资产的相关风险系数来进行调整借贷比率，这将十分有助于降低协议清算率。Reactive利率：由控制理论作为支撑的利率模型可以确保Euler的货币市场能够适应实时波动的市场环境而无需治理干预。时间加权平均价格为了能够计算出贷款是否超额抵押，Euler需要监控用户资产的价值。之所以不选择使用各种系统从链外来源获取价格并将其放在链上，是因为每当Euler需要创建新的贷款市场时，它都需要集中干预。所以Euler依靠Uniswap v3的TWAP预言机来评估用户的偿付能力。用于标准化Euler价格的参考资产是WETH。
时间加权平均价格（TWAP）会记录Uniswap Token池一段时间的价格和时间长度，然后计算这段时间的平均价格。
时间加权平均价格这一机制意味着Euler市场不会受到价格短期影响，操纵者想要影响市场必须使得Token在一段时间内处于高位（或低位）。当然，这也表明闪电贷这种需要在同一区块内完成的借贷方式无法在Euler中使用。审计

目前Euler已相继完成由Solidified和ZK Labs以及Halborn进行的智能合约审计，均未发现关键漏洞。
链金研究员总结
从该项目的命名以及官方logo来看，似乎是在致敬18世纪伟大的数学家莱昂哈德·欧拉的欧拉角；而在Euler项目的设想中，任何Token都可实现抵押借贷功能。作为一个DeFi 2.0借贷协议，Euler既能提供最大的资本效率，又能安全地降低各种类型的风险，可谓是一场革命性的创新与挑战。本次我们从“开放性”的角度切入，深入探究了Euler的“无许可”机制，在后续文章中我们将继续剖析Euler Finance的其他重要的突破性想法与实践，敬请期待~
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